主持人：姚振山
上海嘉賓：申銀萬國 錢啟敏
北京嘉賓：西南證券研發中心 田磊
半年度報告剛剛開始公佈，根據已經出現的現象儘早發現特點將會有利於大家的正確操作。今天我們邀請了兩位嘉賓，上交所直播室請來了申銀萬國的錢啟敏，北京直播室請來了西南證券研發中心的田磊。
主持人：你認為今年半年度報告的整體情況將會怎樣？
錢啟敏（申銀萬國研究所）：好的。我們認為今年的中報業績總體不太理想。已經披露的預警預虧的上市公司數量比較多，遠遠超過去年同期情況，與此同時，我們看到今年一季度上市公司平均每股收益只有0.029元，比去年同期下降了20％，還不到去年中報業績的30％。換句話説，如果今年中報業績要和去年持平的話，那麼二季度完成的利潤應該是去年中報的70％，也就是説，每股收益要達到7分錢以上。這個情況從目前來看，恐怕是難以實現的。
主持人：好的，田磊，你對於今年的半年度報告有什麼評價？
田磊（西南證券研發中心）：我覺得今年的半年度報告的業績大概應該比去年略有下降。因為市場有一種觀點認為，去年業績的大幅下滑，是由於大量的計提壞帳，但是我們做了一個統計，就是去年的大量的壞帳準備，以及固定資産的盤虧主要是發生在下半年。今年中報根據目前現在這種狀況，預虧公司比較多，所以業績不會太好，應該比去年略有下降，我想這點也是目前市場難以持續上漲的一個主要因素。
主持人：看到你們倆關於這方面的基本觀點是基本一致的。那麼錢啟敏，對於今年的半年度報告，你覺得投資者在看的時候，要注意哪些問題？
錢啟敏：我覺得大家注意幾方面，首先要關注稅收的變化，去年上市公司大多數還執行15％優惠稅率，但是根據國家稅務局總局的規定，從今年開始調整到33％，稅收的普遍上揚對上市公司壓力比較大，比方説廬州老窖受到這個影響比較大。第二，我們要關注行業的景氣度對個股業績的影響，比方説，這次公佈的錦州石化，它業績的滑坡和它的産品油的銷售價格的大幅下降有關。此外，我們還要關注到，如果增發新股速度比較快，那麼這對業績會有一定的稀釋，還有就是委託理財，今天上半年和去年同比有較大下降，這個都會對中報的業績造成比較重大的影響。
主持人：剛才我們主要從半年報的總體情況入手，讓大家對今年的情況有一個基本的判斷，兩位嘉賓也提到了從行業角度的增長與下滑問題，那麼哪些行業的公司會有明顯的增長，那些會有教大的滑坡。分析他們有助於我們了解具體的公司表現。
了解行業增減情況的變化，國家經濟信息中心的統計數據應該最有説服力。根據它們最新的一期報告，1－5月份，全國累計工業增加值同比增長11.6％，其中電子通信、機械製造、煤炭採選、醫藥和生物製品等行業增長幅度都在20％以上，而石油化工、鋼鐵、有色金屬虧損加重。華夏證券研究所在對今年半年度報告的預測中認為煤炭、機械行業將得到教好增長，而國泰君安認為煤炭、金融行業表現將會較好。記者也從已經公佈預增和預虧的公司中尋找行業的變化。預告同比增長達到50％以上的公司中有機械行業的桂柳工、電子通訊行業的四川長虹、大顯股份，汽車行業的江鈴汽車，而預告虧損的公司有化工行業的滄州化工，它們都認為是行業的景氣變化帶來公司業績出現巨變。那麼這些巨變對公司的市場表現又帶來了什麼呢？
主持人：錢啟敏，結合已經公佈的統計情況和您的分析，今年您認為增長最好的行業有哪些？
錢啟敏：從1到5月份的情況來看，如果我們僅僅著眼于中報，我們發現煤炭行業比較看好，因為1到5月份全行業的凈利潤是增加了353％。其次造紙行業在1到5月份凈利潤增加了83％。第三化工和機械類的行業，1到5月份的凈利潤增加了55％到57％，從全年角度來説我們覺得化纖、化工以及一些房地産、汽車等行業是值得關注的，應該説，隨著這些行業的復蘇、上升，那麼全年的業績是完全可以預期的。
主持人：那麼下滑比較明顯的有哪些呢？
錢啟敏：下滑比較明顯的一個是外貿，因為現在越來越多的企業擁有了外貿進出口經營自主權，對外貿形成比較大的壓力。第二是電力，主要由於煤炭價格上漲之後，對電力利潤侵蝕比較大。
主持人：好的，田磊，剛才錢啟敏分析了年報增長和下滑的這些變化，我想可能投資者很關心，這些變化是不是在股價上已經反映出來？
田磊：我覺得是有這個情況，因為它對於一些同類的企業來講確實有比較大的影響，但是我們會發現，一個企業真正發展，完全更取決於它的內力，那麼我們可以舉一個簡單的例子，比如目前的紡織行業，它上半年確實有比較大的增長，但是同時有一份報告顯示，盈利的公司盈利額在繼續增長，而虧損的公司虧損額也在繼續增長。所以我覺得投資者在關注這些有增長的上市公司，還更重要的是關心上市公司現在的經營能力，經營狀況。
主持人：了解行業和公司業績變化的原因有利於我們正確把握在導致行情變化和股價變化的因素中，來源於半年報的有哪些，在了解了這些變化之後，市場的變化又該如何把握呢？以前在半年報和年報期間，行情總表現為“報表憂鬱症”，因受到公司業績不確定性的影響，行情平淡，進入7月份以來，行情也表現的很平淡，是否與此有關？影響程度有多少？
錢啟敏：我覺得有一定關係，但是這個關係不是很大，因為我們看到最近行情持續盤整，主要是投資者對於後市政策的走向心中沒有把握，不太明朗，因此有點觀望和憂鬱。另外一個方面，我們看到，意志雖然是投資者選股的一個重要思路，但是從近2年市場情況來看，個股的運作更多還是緊貼著題材和概念這兩條主線來展開，相對來説，由於業績出現了一些不太明確的情況，像業績報表虛假情況，以及上市公司回報率偏低，所以業績因素在選股思路當中所起的作用有所下降的。
主持人：田磊，你對這個問題怎麼看？
田磊：我也基本上和錢先生一樣的觀點，首先像你剛才所説，中報業績如果一旦它發佈預警預盈或者預增的公告以後，股價有一個反映，而且我們從市場也可以看到，相對利好的公告，通常對股票的影響大概會有一兩天的時間，所以投資者對於整個後市的信心很重要，而行業因素，應該目前來講越來越淡。業績對股價的影響不是很大，更重要的是一些概念股，題材股。
主持人：現在還有一個問題，剛才錢啟敏談到，有些公司所處的行業前景比較看好，我們在這些公司半年度報告拿出來以後，這些股票是不是值得我們做一個中線的投資？
田磊：這個是肯定的，因為投資者買股票，主要買未來的一種預期，這個裏面我們還可以發現一些現象，也就是它的中期業績並不是很好，這主要可能取決於它的重組還沒有完成，包括它一些收入還沒有確認，一些再建項目還沒有投産，這些公司即使它預虧的話，那麼在年底它也可能會有比較大的恢復性增長，投資者不妨對這些股票再予以關注一點。
主持人：錢啟敏，剛才談到行業的影響可能是基本的影響，偶然性因素可能是另外一方面，那麼對於這類股票你是什麼看法？
錢啟敏：我覺得這應該長短結合，從長線角度來説，主要看行業的趨勢，如果這個行業未來趨勢比較好，那麼可以做一個長線的選股的考慮，從短線的角度來説，我覺得像中報這種行情，更多關注一種突變型，換句話説，關注原來業績很差，這次突然上漲或者大幅度上漲，比如像四川長虹這次中報業績較去年同期增長400％以上，這實際上給投資者營造巨大的想像空間和市場的題材，這些個股反而能夠走出更加活躍的走勢，所以我覺得對於中報從短線來看，更重要的是關注業績，大起大落的股票可能會營造出更多市場題材和個股的機會，當然從中報整體情況來看，受到整體業績的制約，恐怕還是局部個股中短線的行情，這個特點應該説比較明確的。
主持人：好的。那麼剛才兩位把市場的行情包括半年度報告的情況分析也比較透出，我想最後每個人用一句話，對投資者操作提點建議，錢啟敏，你先來説一下。
錢啟敏：我覺得我們對業績還應該有放長線釣大魚這樣一個思路，從短線情況來看，要根據業績波動，股價形態和成交量的變化來進行一個綜合的判斷，總體來説，市場機會還會不斷地産生。
主持人：好的，非常感謝你來到上交所直播室，謝謝。田磊，你用一句話來講一下？
田磊：我覺得，在2001年經過大量的計提壞帳，上市公司業績已經相對來説比較真實了，所以我覺得大家在關注它的半年度報告的時候，還要更關注它的主業是否真正具有盈利能力。
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