中長期資金，為什麼意味着中長期信心？

　　1月23日，國新辦召開發佈會，介紹大力推動中長期資金入市，促進資本市場高質量發展有關情況。

　　就在一天前，《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》）發佈，中長期資金入市，這項事關資本市場的重磅政策落地。

　　政策發佈後，市場視為重大利好。在此背景下，投資者進行長期投資的信心從何而來，如何看待中長期資金入市背後的趨勢和變化？

　　譚主跟專業人士聊了聊。

　　01 為什麼要推動中長期資金入市

　　2024年出臺的《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（新“國九條”）結合新形勢新任務，明確提出大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量，從市場生態建立、基礎制度完善、政策體系構建提出不少務實舉措。隨後，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。

　　此次《實施方案》是《指導意見》的落實和細化，明確了中長期資金的五個主要來源：商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、公募基金。

　　為什麼要推動中長期資金入市？這跟中長期資金的特有屬性密切相關。

　　粵開證券研究院首席經濟學家羅志恒告訴譚主：

　　長期資金在投資時更注重投資標的的長期增值性和安全性等因素，往往在股票出現低估時進行買入，而在高估時賣出，起到平抑市場波動的作用，更符合價值投資理念，在長期內有利於穩定整個A股市場的價格中樞水平。

　　也就是説，推動中長期資金入市的目的，並不在於短期內拉動股市上漲，更重要的目的，是引導投資者基於企業的實際價值，理性投資、長期投資，平抑由於短期投機，甚至不當操作導致的市場劇烈波動，推動形成健康良性的投資環境。

　　02 推動中長期資金入市，這次如何更進一步

　　據中國證監會的數據，到2024年8月底，權益類公募基金、保險資金、各類養老金等專業機構投資者合計持有A股流通市值已接近15萬億元，與2019年初相比，這一數字增長了1倍以上，實現了明顯增長。

　　但總體看，我國中長期資金佔股票市場總市值的比重，仍有一定提升空間。

　　這跟過去的考核機制下，持有中長期資金機構的投資慣性有關。

　　中證金融研究院首席經濟學家潘宏勝告訴譚主：

　　一段時間以來，我國專業投資機構的考核機制往往按年度進行，這就導致這些機構在配置資金時具有一定的短期化特徵。即便是一些中長期資金，也可能被配置到一些短期投資中。

　　對於這個問題，這次的《實施方案》採取了針對性的措施，對機構投資者考核周期進行了新的規定。

　　《實施方案》中提到，公募基金、國有商業保險公司、基本養老保險基金、年金基金等都要全面建立實施三年以上長周期考核，大幅降低國有商業保險公司當年度經營指標考核權重，細化明確全國社保基金五年以上長周期考核安排。

　　將這些機構的投資績效考核周期從一年變為三年甚至更長，就意味着這些中長期資金的投資機構需要“從長計議”，投出的每一筆錢，都需要研判三年以上長期收益的情況。

　　這次通過考核機制的改革，通過直接調整“指揮棒”的方式，對這些機構的投資績效考核“松綁”，理應可以起到激勵作用。

　　羅志恒告訴譚主：

　　 從海外成熟資本市場的發展歷程看，管理養老金、保險資金等長期資金的機構，是股票市場中最主要的機構投資者，在穩定市場運行、倡導理性投資等方面發揮着中流砥柱的作用。

　　不過，即便把考核周期拉長到三年，專業投資機構仍然需要考慮的一個問題是，把中長期資金投向哪，才能確保三年甚至更長時間的收益——這與被投標的質量密切相關。

　　 03 中長期資金，如何形成中長期信心

　　實際上，從歷史數據來看，中長期資金的投資回報通常相對穩健，且長線投資回報率往往較高。

　　目前，滬深300股息率達到3%，明顯高於10年期國債收益率。全國社保基金成立20多年來投資A股的平均年化收益率達到11.6%。

　　長線投資的高收益，直接得益於被投資的上市公司發展預期良好、分紅回饋較多。

　　目前，我國上市公司整體上呈現出向好發展的勢頭。

　　2024年，上市公司全年分紅2.4萬億元、回購1476億元。2024年12月和2025年1月，預計會有超過310家公司實施春節前分紅，分紅金額大概會在3400多億元，公司數、金額分別是去年同期的9倍、7.6倍。

　　這樣的發展勢頭，正是我們進一步大力推動中長期資金入市的契機。

　　但是隨着更多中長期資金的涌入，也勢必需要更多高質量、投資回報良好的上市公司，才有可能真正把中長期資金轉化為發展的實際增量，讓“長錢”越來越有“長投”的信心，形成正向循環。

　　這一次的《實施方案》就特別針對優化資本市場投資生態，提出了具體的措施：

　　｜｜一是引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅、春節前分紅政策；

　　｜｜二是加強上市公司持續監管，特別是進一步完善治理，不斷提升上市公司信息披露質量，進一步多措並舉做強活躍並購重組市場；

　　｜｜三是允許公募基金、商業保險資金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、銀行理財等作為戰略投資者參與上市公司定增；

　　｜｜四是在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇；

　　｜｜五是推動證券基金經營機構不斷提升專業服務能力；

　　｜｜六是嚴格落實監管“長牙帶刺”、有棱有角的要求，堅決維護市場“三公”秩序。

　　到這裡，我們就能看清，推動中長期資金入市，不僅是給上市公司引入的“活水”，更是給上市公司吹響的“號聲”：

　　上市公司要獲得更多穩定的資金來源，就要強化自身管理，注重企業長期發展前景，才能獲得長期資金的青睞。

　　推動中長期資金入市，是形成中長期信心新的起點。