雲起·策問|對話王凡： 基金投資是長期過程 不同階段有不同選擇

《雲起·策問》聚焦金融與實體經濟創新實踐，講述光環背後的故事，記錄時代人物、傳播創新精神，致敬科學的力量。

隨著人們對退休後生活質量的日益關注，養老儲備的重要性亦逐漸得到重視。今年11月，《個人養老金制度》正式落地一年。作為個人養老投資儲備的重要渠道，個人養老金投資旨在為未來的養老生活提供充足的資金支持，提早進行養老儲備規劃至關重要。

2023年，是我國公募基金行業發展的第25個年頭，而養老基金投資體系建設的發展成長也幾乎與其相生相伴。隨著我國人口老齡化進程加速，銀發經濟正成為一片新的“藍海”。我國65歲及以上人口比重已達14.9%，到2035年前後，老年人口總量佔比將超過30%，標誌著我們將迎來更深度的老齡化階段。在這個背景下，養老金融服務顯得尤為重要。

自2022年11月證監會發佈《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定》以來，根據公開信息，相關賬戶開立數快速增長，目前已超過4000萬戶。養老金融服務是促進銀發經濟發展的重要力量。廣發基金作為國內首批養老目標基金管理人，12年來在社保基金的管理經驗，加之公司的一體化投研平臺，其在養老金管理規模方面擁有超過千億的成績。那麼養老基金髮展現狀如何？對標海外相關制度的發展歷程，現在處於什麼階段？個人養老金制度實施一年來，如何兼顧長期收益，又能避免短期回撤？投資者教育的難點在哪，未來如何改變這個現狀？本期節目走進廣發基金，對話黨委書記、總經理王凡，探索廣發基金在養老金産品方面的獨到之處。

以下為精選節目對話實錄：

基金投資是長期過程 不同階段有不同選擇

李策：以前買基金，有一個比喻，就像是談戀愛，顏值也就是業績表現非常重要。那麼對於個人養老金業務，其實更像是結婚。要選擇一種適合自己的産品，並且長期投資，就要關注風險偏好、防風險。在策略層面，您給投資者一些建議，如何兼顧長期收益，又能避免短期回撤？

王凡：我覺得投資基金其實是一個結果。當然，它是一個需要過程的管理，需要長期的投研文化。

其實，越早開始做養老籌劃，在産品的選擇空間和靈活度上也更大。不同的年齡階段，在風險偏好上的差異是比較大的。以我為例，如果我在50歲之前進行養老籌劃，就可以在權益産品含量比較高的，高複合收益率的産品上進行更多的配置。隨著年齡的增加，風險偏好降低，以及我們對養老金提取的時限的臨近，那麼我們對於養老金産品本身的靈活性，剩餘期限和風險偏好上，要有其他的制度安排。

對於相關的完善的制度建議，在廣發基金的APP投教專區裏，有根據個人年齡和收入的一個適配器，那裏會有一個更加詳細和具體的解決方案。

一站式養老綜合解決方案 為國家養老體系貢獻力量

李策：基金公司作為直接融資的服務商，充當著連通社會資金和實體企業的橋梁，引導資金配置到國家戰略的方向。個人養老金制度落地已經快要一年了，廣發基金在這方面有哪些重點業務和進展？

王凡：廣發基金一直在戰略上高度重視養老金産業和養老金業務。伴隨著個人養老金業務試點政策的落地和實施，公司積極投身其中，在養老産品的研發、投管、投教、客戶服務等方面形成了比較完備的業務框架，力求為客戶提供“一站式”的養老綜合解決方案。

當前，我國個人進行自主規劃，養老的意識還比較薄弱，反倒是個人養老金第三支柱業務開始以後，要做的工作非常多，特別是在行業主體、産品供給，以及建設全鏈條的養老服務生態等方面都要對所有的居民進行積極的引導和協助。

作為養老産品的供應商，廣發基金重視投研能力建設，打造完備的養老産品的供給圖譜，這是我們最重要的一個責任。在當前的政策框架下，公募基金的主要角色和首要任務是為投資者能提供優質、適配的養老投資産品和産品體系。為此，公司在投研能力和産品佈局上準備充分，一是鍛造優秀的養老産品的投研能力，開發了契合養老金屬性的投資策略，包括目標日期、目標風險等投資策略。近年來，公司持續從海內外引進了投研人才，為養老金的投資配備了充足專業的投研團隊，開發了契合養老金屬性的投資策略，圍繞養老金投資週期長，追求穩健保值增值的這個特點，有針對性地開發了目標日期目標風險等投資策略。

公司還專門設立了個人養老金的服務專線和服務專號，在線上提供服務，嵌入到公司的APP，同時策劃了《科學養老那些事兒》等，在一些關鍵時點上專門出臺了一系列相關的成體系的銷售和投教服務，促進相關的政策能夠得到更多客群和養老客戶的理解。

同時，我們積極加強與機構的合作，共建養老服務生態圈。養老金的投資不單純是一個普通的金融産品配置，需要市場，包括以個人養老金賬戶為載體的，將我們的規劃投資服務等業務，有效融會貫通，力求向我們的客戶提供全生命週期的養老解決方案。

因此，廣發基金同銀行券商、第三方機構等根據各自的稟賦和所長相互賦能，相互協助，不斷地去為優化産品和客戶的體驗做出嘗試和努力。我們現在的養老産品，已經在40余家代銷機構上線。未來，公司還將在産品的供給和顧問服務、客戶陪伴等方面，就整個生態鏈上的各個環節進行更加深入的合作。此外，廣發基金擁有社保基金、基本養老保險等多項與養老牌照業務相關的資格。我們是把國民的養老服務，促進普惠金融當成自己非常重要的一項責任。

當前的個人養老金投資市場，正值發展初期，我們覺得應該持續投入，悉心培養，不僅僅把它當成資産管理的一項生意和業務，而是我們認為，這是我們應該承擔的一個責任，特別是它需要長期的投入和長期的專注。我們將進一步發揮自己的優勢和專長，承擔責任，為國家的社保和養老體系的建設，貢獻自己的力量。

承擔養老金融知識宣導責任 拓寬民眾參與度

李策：滿足居民的財富管理需求是基金公司的天職使命。對於個人養老金業務而言，不僅僅是銷售基金，還是提供一種養老投資解決方案和養老規劃服務。在實施的一年來，我們看到民眾的養老儲備意識逐漸增強了，但是民眾對於個人養老金的參與度依然有限。那您認為，對於個人養老金業務的投資者教育的難點在哪？未來如何改變這個現狀呢？

王凡：去年11月，個人養老制度在36個先行城市和地區正式實施運作。在監管部門的積極引導和各類市場主體的攜手努力下，第三支柱的建設實現了良好的開局。個人養老金開戶數量穩步增長，截止9月底，參與人數已經突破了4,000萬，但確實有一個現象，就是在繳費人數和繳費金額上還有進一步提升的空間。目前繳費人數約佔參保人數的1/4左右，平均的繳費額剛剛突破2,000元，約佔繳費年度繳費上限的1/6。民眾參與度的拓寬，我們覺得其實需要對養老認知業務生態、産品供給以及習慣等各個方面共同發力。從公募基金的角度出發，具體可以從以下幾個方面進行努力。

一是積極開展跟養老相關知識的普及和理念的宣導，增強居民養老意識和投資意識。當前，我國個人養老的投資市場還處在發展的初期，個人進行自主養老規劃的意識還需要進一步提升，個人養老金制度也還處於政策的推廣期。從三方機構調研的數據情況來看，絕大多數受訪者對個人養老金是存在興趣的，但確實因為制度缺乏比較深入和系統的了解，目前尚沒有轉化為實際的參與行動。因此，公募基金等市場機構需要更加積極作為，主動承擔起養老金融知識的普及和理念的宣導等責任，增進投資者對於養老金制度、養老投資的認識，制定合理的投資目標，堅持長期的投資理念。

二是要不斷提高投資者服務質量，打造更健全的養老投資生態。個人養老金的投資涉及的政策規定是比較多的，而且産品類型比較廣。投資者進行養老投資的時候，很難從一開始全面充分的理解和抉擇，需要專業的機構在服務環節充分發揮作用。

從海外成熟市場的經驗來看，約有70%以上的個人養老金客戶表示會對退休以後自己的收入和資産進行規劃，但其中有八成選擇接受專業的金融顧問人員的建議。作為公募基金，可以借鑒海外的一些經驗，主動拓展服務邊界，推動養老金業務和投戶服務進行有機的融合，提供政策解讀、需求畫像、賬戶規劃等綜合化的這種顧問服務，更好的融合和滿足居民個性化的養老投資需求。

三是要探索創建更加多元化適配的養老投資工具，豐富養老投資的選擇。目前全市場一共有715隻個人養老金産品，其中包括460多只的儲蓄型産品和19隻的理財産品。公募基金的産品類型大概佔到162隻，還有69隻的保險産品。其中儲蓄類的佔比是絕大多數佔了65%以上，産品的屬性也比較單一。我們覺得從長期來看，其實投資吸引力還有提升的空間，産品供給體系的健全需要立足個人養老金投資的需求特點。第一，要注重資金的長期穩健增值，在産品設計中利用個人養老金期限長的優勢，保持對風險資産的合理暴露和合理配置，充分釋放長期複利投資的價值。第二要注重匹配個性化的需求，個人的養老投資有共性，但也有千人千面的特色。居民養老金的投資選擇權，是第三支柱的一個重要特點，在賦予投資者靈活的選擇權以後，要考慮打造更加開放多元的産品貨架，充分考慮個人風險偏好、生命週期等差異所産生的個性化的需求，進一步完善産品譜係。

另外，從制度設計角度，可以考慮建立符合我國國情的合格的默認投資制度（QDIA），進一步地提高居民的參與度。合格默認投資是指養老金計劃參與者在未對賬戶的投資做出選擇的時候，資金默認投資于指定範圍內的基金産品。從海外的發展實踐來看，美國在上世紀的70年代其實推出的401K的養老制度以後，出現了民眾將養老閒置或者選擇不適當養老産品的金融産品存在的這種形式。為此，美國的勞工部等相關部門呢在2006年呢推出了養老金合格默認投資制度，先做嚴格的産品準入，同時也幫産品在解決選擇難、投資意願低等問題上提供了很好的解決方案。

與養老體系共同成長 三大支柱蘊藏巨大潛力

李策：我國公募基金的歷史雖然只有25年，它的發展成長歷程與養老基金的投資體系建設幾乎是相生相伴的。目前養老基金的發展現狀如何，如果對標海外相關制度的發展歷程，我們現在處在什麼階段？

王凡：作為大國，中國的養老體系的建設一定是有我們的基礎國情，也有我們的推動節奏。隨著我國的多支柱養老體系建設，從無到有提質擴面，我國的養老金的整個的投資管理的制度建設和實務操作層面，我覺得已經推進的非常好了。那麼基金行業在持續推進養老金融建設和提升居民養老保障水平等這些參與層面，已經成為養老金保值增值的一個中堅力量。

第一，公募基金一直和養老基金的投資共同成長，是養老基金的三大支柱、投資改革的全程參與者。第一、第二支柱的市場化運營比較早。第一支柱，即國家的戰略儲備。第二支柱，就是像養老的年金、企業年金和職業年金。其實，公募基金在其市場化運作之初就在積極參與了。一是在投資管理中，我們認為自己發揮了主力軍的作用。第二是管理規模大。截止2022年12月末，基金行業管理的各類養老金資産有4.26萬億元，佔我國養老金總委託管理規模的一半。同時，規模保持了穩健的增長，2022年年度的這個增速達到了7.45%。第三是投資能力強。基金行業助力了社保基金企業年金，都取得了優秀的長期業績，分別實現了7.66%和6.58%的長期的年化投資收益率。

第三支柱穩健起步以後，基金公司都積極在為制度建設本身的建言獻策。同時，我們在産品的創設、客戶等服務方面呢，也是積極響應、迅速落實。從2018年開始，行業就推出了首批的養老目標基金。截止到去年年末，也就是2022年末，産品已經擴容到了204隻，管理的規模呢達到了882億元，持有的戶數呢應該突破了450萬戶。其中共有160支産品納入到了個人養老金産品的名錄，養老份額規模佔據個人養老金試點繳費規模的1/3以上，在個人養老金投資中發揮了非常重要的作用。

第二，如果跟海外的養老金將近百年的這種投資運作歷史相比的話，我們在這個制度方面確實是屬於後發的。那麼，在規模和結構等方面也存在著較大的發展空間。

首先，規模有較大的增長潛力。2022年末，我國全國的養老金將近15萬億元，佔GDP的12%左右。同期美國的養老金規模相當於是他自己GDP的140%以上，所以我們跟發達國家的養老金市場是存在著一定的差距的。

二是養老金結構有待進一步優化。目前我國的養老體系第一支柱的替代率很高，佔據了主導的地位。在第二支柱和第三支柱的補充功能方面有待進一步的發揮。近年來第二支柱的覆蓋面不斷提升，第三支柱從無到有，試點産品和試點區域已經平穩運營。三大支柱的頂層架構已經基本成型，伴隨著後續試點轉常規，以及相關稅收和財政支持政策的持續優化，未來具備著非常大的發展潛力。（推廣）

本期嘉賓廣發基金總經理王凡與主持人李策在拍攝現場