持續一年半之久的“上市券商並購第一案”在呼之欲出時陡然生變，西南證券(600369.SH)並購國都證券最終因收購價格談不攏而終止。

　　昨日晚間，西南證券發佈董事會公告稱審議通過了《關於終止吸收合併國都證券有限責任公司之重大資産重組的議案》。

　　事實上，西南證券兩個月前的一則公告就為此次重大資産重組的進展蒙上一層陰影。6月9日，西南證券公告稱，並購國都證券的原評估報告已經過期，正在組織更新報告，雙方將根據市場變化，對重組的相關內容進一步磋商。

　　“雖然去年價格就談妥了，但由於過了一年評估期，加之今年持續低迷，使這一價格溢價過多，再次進行價格談判的時候，我們根據市場情況較之前進行了一定幅度的壓價，最終無法和國都證券股東達成一致，這是主要原因。”西南證券內部人士向《第一財經()日報》透露。

　　在昨日發佈的公告中，西南證券也指出，自2011年3月公司啟動此次重大資産重組以來，資本市場發生重大變化，二級市場持續走低，證券公司盈利下降，總體估值有所降低。而在放鬆證券行業管制、支持證券公司創新發展的新的監管思路下，券商未來的競爭格局和經營模式將發生很大變化。在上述新形勢下，交易雙方對證券公司當前的價值判斷産生差異，經磋商談判,未能達成一致意見。

　　根據西南證券去年12月公佈的並購方案，在吸收合併國都證券完成後，西南證券為存續公司，國都證券登出法人主體資格，其全部資産、負債、業務、人員將併入西南證券。國都證券的評估值為112.80億元，即每單位註冊資本的評估價格為4.30元，在此基礎上為參與換股的國都證券股東安排一定比例的風險溢價，但每單位註冊資本最終作價不超過5元。

　　資料顯示，西南證券和國都證券資産規模和業務情況相差並不大， 在市場和政策環境不斷變化的情況下，與實力並不弱的國都證券44位股東再次談判，西南證券並不輕鬆。

　　西南證券在2011年末的總資産和凈資産分別為178億元和99億元，而主要是上市融資之後發生較大擴張。而國都證券同期的總資産和凈資産分別為106億元和61億元。2011年，西南證券實現凈利潤2.6億元，同比下降67%，而國都證券實現凈利潤2.3億元，同比下降52%。

　　國都證券最被西南證券看重的經紀業務收入，從2010年的4.4億元降至2.4億元。而由於監管層放開營業部設立，讓西南證券借助國都證券營業部打造全國性券商的願望有所減弱。

　　另外，據此前媒體報道，欲並購國都證券新進競爭者的加入，以及西南證券內部人事變動或也對此次終止並購帶來一定影響。