■張 歆

　　在再融資與回購之間已經習慣了“向左走”的上市銀行，如今聽聞被自下而上和自上而下的兩方面一起要求“向右走”，頓時亂了腳步。其實這是因為上市銀行並沒有想明白——“回購究竟是為了誰”？雖然回購的壓力來自投資者的希望與監管層的呼籲，但是最主要的受益人卻不是投資者和監管層，而是上市銀行自身。

　　對於上市銀行來説，由於其股權數量龐大，且基本面較為穩定（難有其他類上市公司的重組等熱點題材）。除非有國內、國際經濟宏觀面和銀行自身基本面的強大支撐，其往往不會輕易成為二級市場資金追尋的熱點。這也是上市銀行在二級市場缺乏吸引力，價值長期被低估的重要原因之一。

　　如果在估值被嚴重低估時啟動回購，那麼對銀行本身而言，好處至少有五個方面：

　　其一，在估值嚴重背離時可以低成本完成增持，實現公司每股對應的盈利水平增加，使得股票內在價值得到提升，同時也樹立了良好的資本市場形象和品牌形象。而且，管理層通過股票回購可以使投資者相信公司的股票是具有投資吸引力的，公司沒有把股東的錢浪費在收益不好的投資中；

　　其二，既然上市銀行在市場需要其作為的時候主動啟動回購，自然在其未來需要補充資本金時可以理直氣壯地進行再融資向投資者伸手要錢，而不會被認為只是個圈錢工具；

　　其三，如果今後銀行擁有回購股份等題材，銀行股的供求關係會發生一定的變化，那麼顯然其股票更會受到市場歡迎，交投的活躍度增加，中小股東也自然歡欣鼓舞。而股東的支持對任何上市公司都更關重要；

　　其四，通過回購和股權激勵的聯手實施，上市銀行可以穩定高管層和業務骨幹，對其長遠的經營業績自然是十分有利，從而形成良性互動；

　　最後，對於國有銀行而言，破凈之後如果要融資，通常至少要按凈資産的價格實施融資。從這個角度來説，破凈顯然不利於國有銀行未來的再融資計劃的實施。如果銀行未來有融資意圖，顯然不希望股票長期破凈。而對銀行來説，回購顯然是一個提升股票價格的好辦法。