逆回購縮量

　　發出了什麼信號?

　　⊙子墨○編輯楊剛

　　周一央行同時進行了逆回購與正回購詢量，市場普遍認為這是央行在試探市場流動性需求情況。由於昨日公開市場有1550億元逆回購到期，市場預計央行將以逆回購來對衝逆回購到期，規模也應該與到期量差不多，不然流動性可能會再度收緊。

　　昨日7天回購利率開在3.00%的位置，比前一交易日收盤價大跌了27個bp。7天回購利率開得這麼低，後來市場將其解讀為央行將通過逆回購釋放流動性，傳言數量還不少，普遍預計可能有1500億左右。但是，招標結果卻顯示，僅有7天逆回購而沒有正回購，並且逆回購也只投放了200億，中標利率持平於3.30%。市場情緒頓時受到了嚴重影響，對資金面收緊的擔憂情緒再起。資金融出方紛紛撤銷或抬高報價，市場頓時感受到緊張氣氛，資金價格也出現了回升勢頭。經歷緩慢爬升後，7天回購利率最終定盤在3.27%的位置，基本上填平了開盤挖下的大坑；隔夜回購加權平均利率漲15個bp至2.65%的位置。債券市場方面，賣盤一下子洶湧而出，出貨套現落袋為安，阻礙了此前高評級券種收益率的持續下行。受資金利率上漲預期影響，利率互換市場買盤報價堆得很厚，賣盤相對稀缺，7天回購利率的互換曲線總體上向上平移了6個bp左右。

　　周二逆回購規模不及預期，已出現1350億元的資金漏洞，這樣又重新點燃了降準預期。此前市場普遍預計央行將通過降準來對衝巨量逆回購到期，但是上周末這樣的預期落空後，市場又將希望寄託於逆回購。我們認為，央行縮量進行逆回購，只是想先來試探一下市場，如果不能滿足需求，可能周四再放量進行逆回購，或用降準等工具也不遲，這樣也更加靈活與主動。