業績同比增長 55%-75%，基本符合預期。公司公告2012 年上半年實現凈利潤3800-4400 萬元，較上年同期增長55%-75%，基本符合我們中報前瞻中預計的4000 萬元，即同比增長60%，折合EPS0.42 元。截至2011 年底，公司已簽未執行訂單為5.91 億，預計上半年收入近3 億元，公司訂單執行情況良好。

　　“十二五”水利投資規劃出臺，政策支持力度加大，水利投資有望逐步落實。近期“十二五”水利投資規劃正式出臺，預計“十二五”水利投資達1.8 萬億。從投資落實看，2011 年全國水利建設投資達3452 億元，創歷史新高，較2010 年增長近73%。另據不完全統計，2011 年通過項目建議書和可行性研究報告審批的水利項目投資額為1235 億元，同比增長56%。2012 年政策支持力度進一步加強，七部委發文強力金融支持水利建設，發改委繼續加快水利項目審批，政策預調微調力度加大，資金落實概率大增。2012 上半年受項目規劃進度及資金落實的影響，水利投資有所放緩。下半年隨着項目審批加速及政策、規劃逐步落實，預計大型水利項目招投標有望逐步增加。

　　區位優勢凸顯，過往業績優秀，下半年南水北調配套工程等大型引水項目陸續招標，公司訂單有望明顯增加。公司的四大生産基地區位優勢凸顯，覆蓋了未來幾年的主要大型引水項目，其中包括南水北調中線（河南、河北）、東線（山東、江蘇）配套工程，遼寧“東水濟西”水資源配置工程，江蘇、上海等長三角地區第二水源地建設工程。經粗略估算，未來3 年公司所覆蓋區域的大型引水工程中，PCCP 需求高達200 億，公司過往業績優秀，核心團隊穩定，將有望最大程度的受益行業需求的大幅增加。預計下半年起，南水北調河南、河北段配套工程等項目招投標將明顯增加，招標規模將達20 億，公司訂單有望迎來大幅增長。

　　業績高速增長，維持“買入”評級。公司募投項目達産後，將增加標準PCCP 産能180KM，至410KM，增長78%。另外公司仍有超募資金近2 億元，從下半年起，公司訂單有望明顯增加，為進一步解決産能瓶頸，預計公司將加快利用超募資金來加大産能建設。結合項目招標及公司産能投放進度，預計公司12-14 年EPS 為1.22/2.12/2.94 元，年均複合增速達56.7%，PEG 僅為0.35，維持“買入”評級。股價表現催化劑主要包括，南水北調配套工程等大型引水項目逐步招標，公司訂單大幅增加，利用超募資金加快産能投放。（申銀萬國證券研究所）