隨着消費的復蘇，糖價存在一定的反彈動能

　　目前主力合約基本已移倉至1301，該合約盤中短暫破6000點整數支撐，不過在該位置附近空頭遇到較強抵抗，呈現探底回升態勢。

　　國際糖市難現新的利空

　　全球食糖市場轉入寬鬆格局已有較長一段時間，然而在巴西中南部地區推遲開榨以及1—2月份乾旱可能導致未來産量預期出現下調的背景下，ICE糖價始終維持在22美分上方運行。儘管巴西推遲開榨1—2周，但泰國增産超預期至1030萬噸，搶佔了巴西的部分亞洲出口市場，印度也不斷發放2011/2012制糖年出口配額至300萬噸，如今更是取消了國內企業出口的限制。因此，印泰兩國成為巴西開榨前糖市上良好的供給補充。

　　與此同時，市場所預期的中南部地區産量下調並未出現，相反多數機構維持2012/2013制糖年增産的判斷，預測中值約為3280萬噸，同比增加150萬噸。本輪糖價回落應是前期預期落空的補跌，然而主跌浪已經基本完成，眾多利空因素逐漸被市場消化，後市基本面上較難出現新的利空，即使在供需較為寬鬆的環境下，糖價或許也將僅維持低位橫盤振蕩，而出現繼續下跌的概率較小。

　　國內消費不振，可供量較多

　　4月下旬，筆者對華中地區部分飲料生産企業進行調研。據了解，除涼茶飲料産量有所增長外，果汁飲料、碳酸飲料以及茶飲料的生産與銷售情況均不甚樂觀。某碳酸飲料裝瓶廠去年4月後期已經開始進入旺季，開工率高於60%，而截至目前開工率仍處在50%水平徘徊。某果汁及茶飲料企業的生産情況同樣不樂觀，果汁類産品2011年用糖量超過20000噸，而2012年第一季度僅使用不足2000噸（大數），一般情況下第一季度産量相對較小，或佔全年産量1/6水平，但即使如此，去年一季度用糖量也在3500噸以上。

　　而供應量方面基本確定，目前2011/2012榨季已基本定産為1150萬噸左右，截至4月末，全國工業銷量為580萬噸，剩餘工業庫存為565萬噸，而去年同期工業庫存不足500萬噸，因此接下來的消費期銷售壓力依然存在。

　　為配合收儲國家對進口配額的發放，糖協領導曾於昆明糖會上宣稱今年一季度或有50萬噸走私糖流入市場。因此，本榨季國內産量、進口量以及期初結轉庫存量或達1600萬噸，除去300萬噸國儲庫存，仍有1300萬噸食糖可供應市場。此外，由於兩廣蔗區天氣適於甘蔗出苗、生長，水利設施也較往年同期有所改善，因此目前蔗田出苗情況和生長情況均較為良好，預計2012/2013榨季産量將再增100萬噸以上。

　　內外價差過大拖累糖價

　　外盤持續下挫，儘管泰國糖升水受進口需求提振上揚至1.8美分/磅，但國內進口糖折白糖成本仍降至5500元/噸以下，內外價差最高時達到1000元/噸以上。在配額限制下，正規進口較難入境，但走私糖仍無法完全杜絕，若外盤進一步回落，則配額外進口或出現利潤。目前國內配額本身價值或為500元/噸左右，因此，內外價差在500元/噸以內時外盤的上揚方能夠帶動鄭糖回暖。

　　從節奏上來看，漸漸進入夏季消費高峰，即使消費未能達到同期水平，但需求仍將較前期有所回暖，只是龐大的庫存以及未來增産預期將給予糖市長期壓力。因此，筆者認為，在消費復蘇的道路上，超跌的糖價存在一定反彈需求，不過還需要國際糖價上揚配合。（新湖期貨 詹嘯）