事件：

　　中國人民銀行決定，從2012年5月18日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　投資建議：

　　我們認為房地產板塊的絕對收益在首次“降準”3到6個月後均有良好表現。從2011年11月30日到2012年5月31日，市場正好經歷6個月。因此，以本次“降準”時點重新計算，地產板塊未來絕對收益高度取決於以下三點因素的未來走勢：a）“降準”累計效應能否帶來流動性實質改善，M2進入實質拐點；b）地產銷售能否持續轉好，開發商現金流能否發生改變；c）政府未來防止超調風險的政策力度和政策出台時間間隔。重申“新開工增速未改善前看好板塊相對收益”。由於地產處於產業鏈最下游，因此房地產新開工回落對於房地產企業而言等同於減少資金流出；對於地產上游企業而言等同減少資金流入。在銷售開始轉暖時期，地產新開工減少階段房地產企業在整個產業鏈中有望率先見底。此外，4月房地產數據低於市場預期，預計行業政策面未來將維持偏暖的“穩剛需”趨勢。截至5月13日，A股市場動態PE在14.4倍，房地產板塊動態PE在16.01倍。個股方面，繼續看好快周轉龍頭，包括萬科A、金地集團、招商地產、保利地產、首開股份等。（海通證券研究所）