具有區域、技術優勢的PCCP管領先企業。龍泉管道主營産品為PCCP,是全國少數幾家能生産DN4000mm型號PCCP的骨幹企業之一,2011年PCCP銷售收入佔主營業務收入達99%。公司主要收入來自華東和東北,2011年華東、東北銷售收入佔比分別達57%、34%。儘管從09年以來,鋼材、水泥等主要原材料價格持續上漲(成本分別佔比68%、11%),但由於公司大口徑産品(DN1400mm以上)銷售佔比逐年提高,近幾年公司毛利率總體穩中有升。11年因原材料價格大幅上漲,公司PCCP毛利率較上年小幅下降1.8%,為33.1%。

　　七部委強力金融支持,水利投資加速在望。十二五期間,中央一號文件明確指出加強水利建設,未來10年水利投入有望翻番,PCCP管需求有望大幅增長。據不完全統計,2011年通過項目建議書和可行性研究報告的水利項目投資額為1235億元,相較10年的791億元同比大幅增長56%。七部委聯合發文,提出要進一步做好水利改革發展金融服務工作,水利投資資金得到落實到概率大大增加。隨着資金的落實,預計自2012年起,水利開工項目有望大幅增加。

　　骨幹企業訂單增長可期,加速區域外延擴張。我國目前PCCP生産企業約50余家,其中前8家主要生産企業産量約佔PCCP行業的70%,公司目前已處於第一集團,具有供應全國範圍內水利工程的能力,將明顯受益於行業訂單的增長。本次公司募集資金項目設立在山東、河南和遼寧三地,有利於公司進一步拓展市場覆蓋範圍。募投産能將新增標準PCCP管産能180KM,增長78%,達410KM。

　　建議詢價區間18-26元。預計公司12-14年EPS為1.26/2.26/3.28元,目前混凝土管上市公司12年市盈率在22倍左右,考慮近期二級市場環境,我們認為公司合理估值對應12年市盈率為15-20倍,建議詢價區間為18-26元。(來源：申銀萬國證券 張聖賢，王絲語)