由於出口疲軟以及房地産泡沫破裂，中國的經濟增長正在放緩。除非能夠推進痛苦的結構性改革，否則增長將長期放緩。

　　在可預見的未來，結構性問題難以解決。中國很可能將會通過迫使銀行進行不盈利的業務，避免對於資産負債表清理和供應方整合十分必要的企業破産。這一舉措將抑制經濟發展。

　　財政或貨幣激勵無法恢復增長。用於刺激經濟的資金將會進入過剩的低效率高通脹的政府固定投資項目。

　　2011年，中國的人均收入為5000美元。這不到全球平均水平的一半，是OECD國家收入水平的十分之一。在人均收入達到15000美元之前，中國有潛力繼續保持較高的增長率。然而，似乎很少有人願意接受痛苦的改革以完全實現中國的潛力。

　　債務過多與需求不平衡

　　中國的債務主要集中在企業和地方政府手中。總體來看，中國經濟的杠桿率並沒有過高。據2011年10月的報告，國內信貸65萬億元，佔GDP的145%。這一數字本身並不是很高。但是，銀行系統的表外資産以及正式金融機構外的借貸活動會大大增加中國的負債程度。金融機構總資産約為GDP的2倍。中國官方確認的金融資産約為GDP的2.6倍。這兩個數字表明金融系統外的借貸規模相當大。中國非金融部門的債務總額很可能超過GDP的200%。

　　中國地方政府和企業的債務集中是個大問題。地方政府債務通常是收入的3倍，有些地方超過了10倍。很多沿海鄉鎮企業的債務是當地GDP的2倍還要多。如此高的杠桿率是很難持續的。這兩個部門很可能都無法還清債務。

　　企業債務通常會變成房地産投資，最終又會變成地方政府收入。隨着房地産泡沫破裂，地方政府的收入將面臨很大壓力。這將增加地方政府償還債務的難度。

　　然而，無力還債並不會導致破産。近來的趨勢表明，儘管地方政府和企業無法償還債務，銀行還是會繼續貸款。

　　由地方政府和國有企業所主導的過度投資已經成為中國支持其需求的主導力量。由於債務積累，用新債務開展更多的投資已經成為保持正流動性的惟一選擇。這種騎虎難下的態勢導致中國經濟與投資的關聯性越來越強。

　　2001年，城鎮固定資産投資佔GDP的25%。2006年這一數字猛增到了43%，2010年達到60%，預計2011年為65%。過去十年內，固定資産投資增長超過GDP增長四分之三。這一趨勢是瘋狂的。

　　中國的固定資産投資是供應驅動的，亦即始於政府項目。相關政府隨後就會用其掌握的各種途徑增加收入。由於對政府權力不加限制，家庭部門將不可避免地遭受壓榨盤剝。高房價、通脹、稅收和各種收費都是為了給政府項目融資。

　　中國的灰色收入佔GDP總量的十分之一。大部分來自固定資産投資。這種從民眾到少數精英的收入再分配非常不利於社會穩定。何況，不少大規模投資僅僅是勞民傷財的面子工程。中國人均收入不足全球平均水平的一半，實在經受不起如此大規模的浪費。

　　必須推動結構性改革

　　從2011年夏天開始，中國經濟開始顯著放緩。歐債危機是導火索，國內房地産泡沫破裂加劇了放緩。房地産泡沫曾經是流動性機器，將房地産開發商和購房者從銀行獲取的貸款轉換成地方政府的收入，地方政府再利用這部分收入和銀行貸款開展固定資産投資。流動性機器的故障使很多地方政府停止了固定資産投資項目。

　　隨着放緩的持續，要求貨幣和財政刺激的呼聲必然甚囂塵上。這種刺激最終又會流入固定資産投資，之後就會是通脹。這相當於對貨幣持有人徵稅，為低效的固定資産投資融資。儘管以刺激政策支持固定資産投資並不合理，但是2012年這種事情還是會發生。

　　中國目前的放緩不僅僅是一個周期性現象，投資和出口增長模式正在走上絕路。全球貿易不可能重回高增長。沒有出口繁榮，就沒有收入可以負擔得起這種低效的固定資産投資。純周期性的政策解決方案不可能讓經濟走出低迷。

　　如果中國想要恢復增長，就必須允許市場充分發揮作用。失敗的企業必須關閉或出售。由於勞動力和資源的短缺，以及環境保護成本的上升，中國的成本結構將持續上升。分散的産業結構是不可行的。將資源整合到合適的地方，可以提高效率，抵消成本上升的影響。