未來十年：中國經濟的轉型與突破

　　未來10年可謂中國經濟轉型的關鍵10年。2010年底，中國人均GDP達到了4300美元。保守一點匡算，參照我國“十二五規劃”，GDP年均增長7%左右，複利計算，10年後，中國人均GDP正好翻一番，也就是8600美元；如果人民幣升值10-20%，就是大致一萬多美元。這意味著兩件事情，第一，2020年前後，中國人均GDP將接近美國的四分之一，因為美國經濟增長相對緩慢，而人口是美國的四倍多，中國經濟總量將趕上或超過美國。第二，人均一萬美元，意味著中國成功突破中等收入陷阱，中國社會的緩衝區將更深，忍受力將更大，也更有條件推進一些更深層次的改革，後面的道路反而會更加平坦一些。所以，無論怎樣看，未來10年對中國來説都是最重要的10年。中國經濟需要在轉型中實現增長，在增長中加速轉型。

　　歷史是現實的鏡子，了解歷史上的經濟轉型，能為今天我們的轉型提供良好的借鑒。美國歷史上曾經發生過兩次重要的轉型，分別發生在兩個世紀的最後30年。

　　美國經濟的第一次重要轉型，是在十九世紀的最後30年，美國處在重工業化的階段，當時最重要的産業是石油、冶煉、鋼鐵、化工，等等，美國涌現出了一批偉大的公司，美孚石油、通用電器、杜邦化工，他們都是通過資本市場這個平臺上迅速崛起的。尤其重要的是，在這個階段，美國資本市場上的並購浪潮風起雲涌。1901年，卡耐基鋼鐵公司的産量已經超過了英國的全國産量，而英國仍然是當時世界上第一大經濟體，但華爾街的J.P.摩根組織的財團，買下了卡耐基，也買下了美國其他幾個最大的鋼鐵公司，並把它們整合成為了美國鋼鐵集團，一舉奠定了美國在世界鋼鐵業的絕對壟斷地位；而同時期的洛克菲勒的美孚石油，收購兼併的中小煉油廠多達400家。資本市場的平臺整合了美國經濟，使之上了一個新的臺階，成功跨越了重工業化的階段，並一舉崛起在世界舞臺上，成長為全球最大的經濟體。

　　美國經濟的第二次重要轉型，是在二十世紀的最後30年，美國高科技産業迅速崛起，在PC、電信、互聯網、生物制藥等四大新興産業中，獨佔鰲頭，而這些産業中的每一個領頭羊，微軟、思科、朗訊、谷歌，無一例外，幾乎全部依託于美國資本市場尤其是納斯達克的發現和推動。金融危機3年後，我們突然發現，美國冒出了兩個東西，第一個是iPhone，iPhone橫空出世，諾基亞在全球紛紛退市，2009年蘋果的股價是70美元，那時已經是一個世界級的企業，現在超過了700美元。一個世界級的企業在3年之內市值翻了10倍，我們還是要驚嘆資本市場的資源動員能力。第二個是Facebook，Facebook一上市，我們發現社交網絡能夠成為了一個新興産業，這大概是所有人不敢想象的。這又是資本市場發現的。

　　美國歷史上最重要的兩次轉型，都與資本市場息息相關，不是偶然的。經濟轉型是一個巨大的系統性工程，但社會資源配置效率的高下，是決定轉型成敗的關鍵。而從長期來看，資本市場配置金融資源的效率遠遠超越其他方式。

　　可能一些同學讀過《偉大的博弈》這本書，它是我翻譯的，講述了華爾街發展的歷史，在網上可以找到電子版。為什麼當初要去翻譯這本書？因為我希望大家能夠從華爾街的背後看到美國的崛起史。大家説美國為什麼會這麼強大？這個國家200年前是一個不毛之地，現在雄冠全球。經濟上的原因是從建國之初就奉行了自由經濟，最開始的十三個州就約定，州和州之間不允許有貿易壁壘，而同一時期的法國，從魯昂到馬賽運一車貨物過去，需要交納五十次以上的稅賦；金融上的原因是資本市場發揮了的巨大的作用，使得各種生産要素的交換變得更加迅捷和有效，近代資本市場的發展更是使得幾乎人類所有的生産要素都可以證券化，股份可以變成股票，信用可以變成債券，潛能可以變成期權，在統一的電子平臺上一瞬間就可以實現交換。儘管這樣的平臺並不完美，但是美國生産要素交換的速度和效率是其他國家無法匹敵的，200年下來，把對手遠遠地甩在了後面，並在每一次新興産業的競爭中獨佔鰲頭。

　　我們聽説過的關於美國資本市場的事情中，有很多壞事。1929年的股災，2008年的金融危機，市值曾是最大之一的安然公司，財務報表竟然一句真話都沒有，麥道夫，一個69歲的江湖騙子，用最簡單的騙術，騙走了600億美元。但是，我們也發現，美國經濟中所有偉大的名字，也都與這個市場有關，通用，微軟，思科，蘋果，臉譜，無一例外。為什麼？市場有缺陷，因為市場是人組成的，人有缺陷，人性有弱點，但長期平均來看，市場配置資源的效率遠高於其他方式，使得美國能在每一輪産業競爭中，都搶先發現新興産業，並迅速推動其發展壯大。

　　在某種意義上，今天的中國經濟是美國歷史上這兩個階段的疊加，我們濃縮歷史，希望在未來的30年同時完成這兩件事情。一是加速並完成中國的重工業化，二是幫助中國經濟發現戰略新興産業，並在全球對於戰略新興産業的競爭中佔據一席之地。前者是中國經濟存量的整合，需要更多地依託于資本市場的並購活動；後者是中國經濟增量的發現，需要依託于風險投資和資本市場等一系列市場化篩選機制。兩者都需要一個強大的資本市場的支持。

　　中國的金融改革和資本市場發展，可以成為未來十年中國經濟轉型的重要推手和突破口。