桂浩明：反彈恐難一帆風順

　　在連續三周下跌並且破位半年線以後，本週股市出現了明顯的反彈行情。兩個交易日下來，股指已經收復了幾乎所有的中短期均線，成交量也有相應的放大，上漲態勢已經比較明顯地呈現在了大家面前。

　　對於時下股市出現反彈行情的緣由，人們的看法還是比較一致的，就是認為在經濟增速放緩以後，管理層開始把“穩增長”放在了經濟工作中最為重要的位置，陸續採取一系列措施來擴大內需，並且承認在現階段穩增長還少不了投資。在這樣的背景下，一批已經擱置多年的重大工程開始獲准開工，在某種意義上也可以説是新一輪的基礎建設又拉開了序幕。如果説投資者曾經因為經濟增速的下滑而擔心後市，那麼現在看到投資開始加速，看法自然也會改變，對後市的信心也就得到了提振。客觀而言，當前股市能夠在並不太有利的內外環境下走出反彈行情，政府投資加快以及財政政策啟動這類信息是起到了重要作用的。

　　那麼，這樣的反彈行情是否有足夠的後勁呢？現在有一些投資者，將時下政府所採取的一些穩增長措施與2008年年底的“四萬億”經濟刺激計劃相提並論，進而得出股市也將再現2009年時的那種幾近翻番的行情。坦率地説，這是存在認識誤區的。首先，現在政府所採取的措施，與當年的“四萬億”有著很大的區別，那時是新增了4萬億元的投資，而現在不過是放行“十二五”計劃中的相關項目，並沒有什麼新增項目。其次，現在的生産能力與2008年時也已經有了極大的提高，可以説絕大多數領域都不存在供應的短缺。所以，如果説在2008年“四萬億”計劃啟動時，建材行業率先復蘇並擴張，股市則是以民爆行業領頭，水泥行業緊緊跟上，那麼時隔三年半，恐怕不會再出現這種格局了。第三，政府現在提“穩增長”，但同時也在強調調整産業結構，並且堅持對房地産的調控不動搖，所以，政策刺激經濟的前提與重點也與過去不盡相同，可能新興産業會受到更多的關注，而當年那種“煤飛色舞”的局面就難以簡單地重現了。正因為有著以上各方面的諸多不同，所以現在不能把投資的局部加速想象為宏觀調整方向的重大改變，自然也就得不出股市會因此而大幅度上漲的結論了。

　　應該説，進入5月份以後，在積極的股市政策的推動下，大盤出現了一定幅度的上漲，而後受到實體經濟不佳的利空衝擊，有所調整也是自然的。但是，現在看來前期的調整力度有點偏大了，這也許與投資者對於經濟前景不那麼樂觀有關。現在，“穩增長”被放到了更加重要的位置，國內投資有所加快，這確實能夠改變人們曾經存在的過於悲觀的預期，引發股市反彈。但是，這充其量也不過是讓大盤重新回到溫和反彈的軌道。由於貨幣政策總體上仍然偏緊，因此股市的流動性並沒有出現明顯的改善，反映在成交量上就是增加有限；相反，股票的擴容節奏依然是比較快的。在這種情況下，很難想象大盤會很輕鬆地上行，反彈之路恐怕不會一帆風順。

　　另外，從股指期貨延續“三貼水”、市場熱點過於分散，以及銀行股表現不溫不火等角度來看，可以説2400點上方壓力重重，後市若要繼續向上推進，每一步都需要付出很大的努力。所以，當前投資者比較好的操作策略，應該是逐漸地逢低買入，在調整中增加倉位，而不是輕易地追高。