安信證券：趙志成 2011-12-22

　　報告關鍵點：

　　業務多元化導致中青旅估值較旅游板塊存在長期折價

　　古北水鎮為公司類烏鎮模式複製第一單，有望於2012年10月投入試運營

　　景區屬性增強，估值有望提升

　　報告摘要：

　　業務多元化導致中青旅估值較旅游板塊存在長期折價。中青旅主營業務大致可分為旅游

　　服務、景區和策略性投資三部分，2011年預估凈利潤佔比分別為17%、29%、54%.業務多

　　元化導致中青旅過去幾年間PE估值較旅游板塊存在顯著折價。

　　古北水鎮為公司景區業務對外複製第一單，預計2012年10月投入試運營。古北水鎮為北

　　京市旅游業“十二五”規劃重點建設項目，地點位於北京密雲縣古北口鎮司馬臺長城附

　　近。項目複製烏鎮模式，以明清風格的北方古鎮為賣點，定位於觀光度假一體的複合式

　　經營。作為北京周邊唯一的大型休閒度假項目，古北水鎮交通便捷，前景值得看好。