十二五，三駕馬車齊升級：當下面臨的全球性大危機，正是變革的最佳時間窗口。我們預期在明年以及整個十二五期間，轉型中的國民經濟將升級發動機1）深度城市化；2）大消費和消費升級；3）人民幣國際化。這其中包含着大量的可供佈局的投資機會。

　　2012，變邏輯：長期流動性的變革拐點正在來臨，縱觀2012 全年，流動性改善，經濟着陸，通脹下行將是主要事件，我們判斷經濟工作的重心將從CPI 轉向GDP，經濟“先見底再復蘇”。預測2012 年GDP 減速到8.5%左右，CPI 下降到3.7%左右。

　　趨勢判斷：我們預計明年上證綜指的估值水平將在10.8 和12.5 之間變動，對應指數的核心波動區間為（2300，2900）。市場波動變化大致體現為上下上的N 字形態。

　　配置建議：流動性改善初期，主題投資為矛博絕對收益；通脹下行時，中檔消費為盾守相對收益，將是貫穿全年的投資策略。在此基礎上，需抓住兩次大市向上的波動性機會：一季度全球再度集體救市産生流動性釋放的上升浪和三季度實體經濟景氣上行的主升浪。（東方證券研究所）