弱勢市場環境下的反彈總是很短暫，昨日股指小陽回升，而今日卻風雲突變，低開低走大陰下行，逼近前期低點。實際上，昨日股指反彈量能不濟，且盤中反彈力度較弱，已經暴露出了整體市場做多慾望不強，但股指在如此短的時間之內逆轉風向，還是略有超出我們的預期。截至收盤，滬指下跌78.98點，收於2333.41點，最低下摸至2319點，深成指則盤中創出了本輪調整新低。

　　目前，市場所面臨的宏觀環境較為悲觀，國際上歐債危機時好時壞，好消息出現歐美股市隨之亢奮，但A股往往以早盤高開得以體現，壞消息一來歐美股市暴跌，Ａ股則以低開整理的態勢看似淡然處之。國內方面，臨近年底資金回籠需求越來越強烈，實際上Ａ股市場面臨着較大的資金面壓力，而市場日日期待的貨幣政策松動卻僅現微微松動，實質性的松動舉動遲遲未現。經濟方面，１０月ＣＰＩ較上月大幅回落，目前市場預期1１月ＣＰＩ將較１０月ＣＰＩ再度大幅回落１個百分點至４.５％，ＣＰＩ回落速度如此之快實際上反映了實體經濟價格走勢正在發生着巨大的變化，這對於微觀企業未來利潤增長的負面影響甚大。

　　從歷史經驗來看，悲觀的環境往往預示着市場將要見階段底部，但目前來看，我們認為悲觀的環境本身還沒有見底，還沒有徹底明朗化。首先，歐債危機近期內難以拿出有效的拯救方案出來，即使有效的拯救方案拿出來了，也將是得力的財政緊縮方案以暫時解除財政危險警報，其對全球經濟增長無疑將帶來負面影響。其次，國內年底資金回籠在１２月份可能會體現的更為明顯，如無貨幣政策實質性調整，１２月份的市場資金面難以樂觀，另外，ＣＰＩ持續大幅回落將導致微觀層面企業盈利惡化，而目前上市公司財務報表還未體現出來，預計年報和明年一季報的業績下滑才有見底可能，而在此之前，上市公司估值、股價水平將提前反映未來的業績下滑而出現調整走勢。

　　因此，從時間窗口來看，我們認為市場的低迷格局至少要度過12月底這一時間窗口，在此之後市場資金面方有改善，同時，宏觀經濟下滑和上市公司業績下滑將體現的更為明顯，通脹、房價均出現明顯回落，這將為貨幣政策真正適度放鬆提供確切支撐，相應的，股指亦將在這一時間窗口附近見底並逐步構造底部，上述觀點投資者可適當參考。而就短線而言，目前股指瀕臨前期低點2300點附近，如股指跌破這一位置出現慣性殺跌，恐慌盤涌現，那麼股指有望迎來超跌反彈行情，但反彈空間不宜寄望過高，2370點附近將成為反彈阻力位。