報告摘要:

　　保險股目前的走勢正在逐步印證我們的預期。如在10月10日《保險行業四季度策略:攻守兼備》一文中的敘述:“我們認為四季度保險行業守攻兼備。守在於保險公司低景氣運行已在盈利和估值上充分反映,估值低並且有增長;攻在於業績對於股市的彈性,股市最差的時候可能即將過去。”

　　三季末股票基金佔比基本穩定。據媒體援引保監會數據,三季度保險行業證券投資基金和股票投資佔比12.8%,與年初相比下降1.7個百分點,季度環比下降0.4個百分點,保持基本穩定。固息類總量基本穩定,其中銀行存款佔比32.7%;債券佔比46.2%。

　　債券收益率快速下行,評估利率反彈高度下降。由於通脹壓力緩解, 微觀經濟運行風險顯現,央行通過公開市場凈投放、信貸政策定向寬鬆等措施進行貨幣政策微調,促成了債券收益率的快速下降。保險公司原本更偏好定期存款,受影響不大。不過,其準備金提取的基準評估利率預期中的反彈高度將有所降低。

　　壽險承保壓力未見緩解。中國人壽十月單月新準則下規模保費同比下降16%,創今年新低。平安壽險和太保壽險的首年標准保費同比增速也分別在-8%和-5%左右。在低利差周期中,保險公司承保業務難有超預期表現。

　　對於行業判斷我們基本維持原來觀點不變:低利差已在估值和盈利中充分反映,未來保險股將表現出對大盤的較高彈性。考慮到其目前的低估值和承保業務改善空間,維持增持評級。