中國目前正處在經濟增速下降和通脹初步顯現拐點的階段，流動性緊張的局面將繼續存在。根據美林投資時鐘的周期，目前的經濟已由“滯漲”進入到“衰退”的階段。

　　在衰退的前期，資金成本通常都較高，有利於短期債券基金獲得較高的收益率水平。在衰退的中期，由於經濟增速已經減緩，繼續緊縮的政策有望緩解，加息的可能性進一步降低，長期限的債券基金可以伺機佈局。在衰退的後期及向復蘇過渡的階段，股票類資産才會迎來真正的投資機會。

　　從歷史走勢來看，在通脹見頂回落、經濟增速向下並超過政府容忍範圍的情況下，降息、降低存款準備金率等貨幣政策的松動都會帶來債券市場的牛市。着眼於中長線行情，目前股票和債券等兩類資産的估值都較為合理，但債券的投資機會相對比較確定。一般情況下，債市比股市要提前反應。當進入到債市上漲的末期，場內資金開始騰挪並回流股市，從而推動股價的上漲。因此，在債市走牛之後，股市的投資機會同樣值得期待。

　　有鋻於此，建議投資者根據自身對風險的偏好，積極完善資産配置的“籃子”。保守性的投資者可繼續增加持有收益和確定性都較強的短期債券基金，如嘉實貨幣、嘉實超短債等；關注和佈局類似嘉實信用債基金的長期限債券基金，安心等待債市“春天”的到來。如果投資者願意在承擔一定風險的前提下，追求較高的收益，可關注和研究股票基金的相關表現、投資範圍和投資理念，從中尋找更適合自己的産品，進行前瞻性佈局。

　　嘉實基金首席投資官 戴京焦