周二滬深兩市繼續迎來小幅震蕩的行情，採購物流協會公佈的PMI指數不及預期給市場帶來了一定的壓力，但是石油石化等部分權重股的表現還是起到了支撐市場的作用。從當前的走勢來看，市場仍然可以界定為大漲之後指標鈍化的修復。新熱點的産生將有利於維護市場的熱度。

　　一、從數據看問題

　　今日公佈的PMI指數顯示，數據在連續回升了兩個月之後再次回落，而且環比回落0.8%，這一回落速度出乎眾多市場投資者的預料。從數據的分項表現來看新出口訂單指數、積壓訂單指數、進口指數、購進價格指數回落幅度較大，超過2個百分點。購進價格指數比上月回落10.4個百分點，回落到46.2%。。從分組數據的情況來看，積壓訂單指數的下降顯示企業在消化原有的庫存。由此大致可看出，企業消化前期的庫存導致進貨量減少極有可能是PMI回落的重要原因。

　　從具體的行業來看，電氣機械及器材製造業、醫藥製造業、服裝鞋帽製造及皮毛羽絨製品業等9個行業達到50%以上；專用設備製造業、石油加工及煉焦業、化纖製造及橡膠塑料製品業等11個行業低於50%。從産品類型看，中間品、生活消費品類企業高於50%；原材料與能源和生産用製成品類企業低於50%。數據顯示上游原材料行業的需求減弱快於下游行業，這也就印證了我們上文的判斷，庫存消化的壓力依然存在。但是這也證明景氣度回落不是由下游需求減少推動的，對於經濟來説這一傷害顯然要小一些。

　　另外，從資源需求的角度來看，企業的需求減少必將引發資源價格回落，近期鋼材和稀土價格的走向就是很好的例子，這對CPI回落的貢獻是比較大的。不過此時更要關注企業對於資源的需求回落是否是開工率減少造成的。

　　二、從數據找熱點

　　按照行業劃分的生産指數顯示，20個行業中，醫藥製造業、電氣機械及器材製造業等13個行業高於50%；木材加工及傢具製造業、紡織業、有色金屬冶煉及壓延加工業等7個行業低於50%。分産品類型來看，中間品、生活消費品和生産用製成品類企業高於50%；原材料與能源類企業低於50%。從需求推動生産的邏輯來看，醫藥和電氣等幾個生産指數較高的行業很可能也預示着下游需求相對較旺，這些行業的投資機會值得深挖。同樣，衣服等生活消費品生産行業也值得關注。相反，從原材料和能源生産指數的變化來看，相關行業受經濟回落的影響比較大，尤其在房地産調控的壓力之下。因此這些行業短期之內的風險系數會相對較高。

　　PMI指數以及分項數據的表現為我們近期的投資提供了極其重要的參考。