報告要點通脹:預計9月CPI同比為6.3%,PPI為6.7%我們預計9月CPI將在6.3%的水平,略高於8月份。其中食品同比增速預計將在14%左右,非食品在3.0%左右。

　　從商務部監測的數據來看,佔比最大的豬肉價格環比持平,但是同比增速僅僅從上月53%回落到50%左右,其他蔬菜、水産品和水果都在節前大幅漲價,再次推高通脹中樞。9月國內生産資料價格繼續分化走勢。受海外需求疲軟的影響,國際大宗商品價格的回落直接帶動了國內橡膠、尿素、有色金屬等産品價格下降。而儘管開工旺季再度到來,但鋼材價格的下跌趨勢並未改變,這其中部分原因是上游原材料價格回落,但更為重要的原因是下游房地産市場的持續低迷導致的庫存上升。而原煤及水泥價格則都有小幅的走高。對於9月的PPI而言,我們預計同比增幅為6.7%左右。

　　貨幣:預計9月M1、M2同比增速分別為11.6%與14.0%,新增信貸5200億在8月的貨幣增速數據普遍低於市場預期的情況下,進入9月以來負面消息連續傳來,種種情況都反映了持續一年的緊縮政策對於中小企業的殺傷力巨大。針對於9月M1、M2,我們預計同比增速分別在11.6%與14.0%,新增信貸方面預計規模約在5200億。

　　實體:預計3季度GDP為9.2%,9月固定資産投資同比增長24.9%,工業增加值同比增長13.2%從驅動實體增長的多重因素來看,中國經濟的增速放緩仍在繼續。持續一年的貨幣政策直接導致中小企業面臨嚴重困難,如果政策仍沒有顯著改觀,那麼對於中小企業來説11年的冬天將比08年更加寒冷。與此同時,緊縮政策到目前為止依然沒有帶來通脹的明顯回落,持續5%以上的高通脹對短期的消費和生産都産生了抑製作用。而海外經濟形勢則同樣嚴峻,我國的第一及第二大出口夥伴歐元區和美國都正面對大蕭條以來最艱難的時刻,儘管對於新興國家出口占比在逐漸提升,但是出口整體年內平穩下滑則是不爭的事實。我們判斷3季度GDP增速為9.2%,繼續回落態勢,而9月份固定資産投資完成額累計同比約在24.9%,工業增加值同比則繼續小幅回落至13.2%左右。

　　消費:預計9月社會零售總額同比增長16.9%今年以來,刺激政策的退出及高基數對於汽車、家電等耐用消費的影響非常明顯,消費增長更多地集中於必需消費品。

　　同時銀行信貸的收緊不只對於房地産銷售,對於耐用消費品銷售也造成了拖累。考慮到個稅起徵點的改革在9月實施,而由於10月將會有國慶長假,預計9月社會零售總額同比預計在16.9%左右,繼續小幅回落。

　　進出口:預計9月出口同比23.5%,進口同比24%海外需求的持續疲軟使得我國出口受到一定影響,考慮到出口結構正在改善,對歐美出口儘管有所下降,但是對日本及新興經濟體的出口占比則有所上升,這在一定程度上抵消了美歐經濟放緩帶來的影響。而進口方面,隨着大宗商品價格因市場對於實體經濟及歐洲債務問題的擔憂而下滑,工業金屬、能源産品的進口增速又有所上行。綜合參考PMI的新訂單數據,我們對於9月進出口貿易預測如下,出口增速預計為23.5%,進口則為24%左右。