（i美股訊）大和證券（Daiwa）於2011年5月17日發佈了亞洲娛樂資源（AERL）的研究報告，預期亞洲娛樂資源2011年的價格收益比率（PER）預計為2.3倍。

　　現將該研究報告的要點摘譯如下：

　　— 亞洲娛樂資源主要經營澳門快速發展的貴賓博彩業務；

　　— 它推行輕資産商業模式，用運營資本産生貴賓博彩轉碼數；

　　— 基於管理層給出的業績預期，大和證券預期亞洲娛樂資源2011年的價格收益比率（PER）預計為2.3倍。

　　公司背景

　　亞洲娛樂資源是一家投資控股公司，是通過旗下子公司和相關博彩公司經營的貴賓廳博彩推廣公司，可以獲得貴賓廳博彩推廣公司來自貴賓廳博彩業務100%的利潤。

　　貴賓博彩收入佔澳門2010年博彩收入的72%，同比增長58%，達到235億美元，是拉斯維加斯大道博彩業收入的4倍。

　　博彩仲介人平衡公司和酒店的關係，帶貴賓到賭場娛樂，根據轉碼數或收入的一定比例提取回扣，公司與酒店按協定比例分享盈利。

　　博彩仲介人的佣金上限為轉碼數的1.25%，博彩推廣公司的分成比率各不相同，通常在40%-45%。

　　亞洲娛樂資源公司在四家酒店開設有貴賓博彩廳，包括澳門星際酒店、澳門威尼斯人酒店、澳門銀河度假城和澳門美高梅金殿酒店。公司和前三家酒店是在佣金的基礎上開展業務，公司和澳門美高梅金殿酒店的合作是按照協議分成。

　　要點

　　2011年第一季度，亞洲娛樂資源公司收入同比增長103%，為5100萬美元，主要得益於澳門威尼斯人酒店的貴賓博彩業務，該公司於2010年10月在這家酒店開設了貴賓廳。

　　亞洲娛樂資源公司採用輕資産商業模式，把公司資金投入運營資本，包括信貸額度和增加轉碼數。

　　該公司最大的資産項目是支付給酒店的佣金，佔2011年第一季度收入的61%。2011年第一季度的運營利潤率為30%。截止2010年底，現金及現金等價物佔公司總資産的61%（除商譽和無形資産外佔總資産的93%），沒有第三方債務。

　　大和證券取亞洲娛樂資源公司管理層2011年財務指導中對分期償還無形資産或有價金前利潤預期的中點，即未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利。

　　亞洲娛樂資源公司的合理市價為6200萬到6800萬美元，當前股價為公司價值/未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利的2.1倍。

　　在不計算折舊、債務和利潤稅的前提下，預計該公司股價接近2.3倍市盈率乘以2011年每股收益預期，排除有價金變動的影響。

　　亞洲娛樂資源公司不斷通過結構調整和並購進行擴張。

　　2011年5月15日，路氹城的新澳門銀河度假城開業，亞洲娛樂資源公司在該酒店開設了貴賓廳，有12張賭臺。

　　（i美股）

　　本文提到的股票：$亞洲娛樂資源（AERL）$