事件:

　　2011年9月27日,國家統計發佈1-8月份全國規模以上工業企業利潤數據。1-8月份,全國規模以上工業企業實現利潤32281億元,同比增長28.2%。

　　評論:

　　1、規模以上工業企業整體經營總體穩定。工業企業利潤累計增速繼續小幅下滑,而主營業務收入則略有回升。8月工業企業收入和利潤環比增速出現不同幅度回升,利潤環比回升較快;同時,當期企業利潤率水平也出現小幅回升。

　　工業企業産成品資金累計同比和環比均較上月略有上升,顯示8月份庫存繼續上升,前期庫存調整的趨勢被中斷。我們認為庫存調整節奏不如預期的原因可能有二:一是價格回落幅度低於預期,總體通脹水平雖然8月份較7月有所回落,但是仍然處於高位,而且社會通脹預期同樣維持高位;二是受政策影響行業分化導致規模以上企業的總體庫存狀態維持高位。但是結合企業應收賬款餘額指標來看,總體上庫存調整的大趨勢沒有改變。

　　2、分行業來看,交通運輸設備製造業利潤增速略有上升,黑色金屬和有色金屬冶煉加工業增速回升較快;上游採掘業中黑色金屬、石油、天然氣採選業利潤增速小幅回落,化學原料、化學纖維等中游原材料製造業利潤增速繼續下滑;電力、熱力的生産和供應業利潤增速繼續下滑;石油加工、煉焦及核燃料加工業和通信設備製造業同比利潤出現下降。

　　這説明在貨幣政策偏穩健、財政政策偏積極的背景下,部分行業對貨幣政策不敏感,而保障房、水利、高鐵和城市基礎設施建設等投資拉動作用顯著。

　　(招商證券)