《財經》2011年第22期封面文章

　　宏觀經濟形勢變動背景下，高速公路行業債務問題突出，局部風險正在顯性化

　　《財經》記者 張鷺 翁仕友

　　高速公路行業正處於一個十字路口。

　　向前，是信貸政策收緊，中央整治地方融資平臺。

　　向後，是經濟刺激政策下的天量貸款。

　　居中，是資金鏈斷裂風險下的左右突圍。

　　兼具基礎設施建設與拉動經濟增長雙重屬性，高速公路項目自1998年以來一直深受政府寵愛。為此，各地方政府不惜突破規劃，過度負債經營。

　　2008年以來的天量信貸，使得這種政府主導、銀行輸血的投資模式登峰造極。項目建設大躍進之下，局部地區的高速公路建設已超出實際需求，變身為套取銀行貸款的質押品。

　　高速公路有沒有必要建得那麼快？

　　區域經濟地理學的專家給出的答案是：超前。

　　但“貸款修路、收費還貸”“統貸統還、以豐補歉”等政策，足以保障此信貸鏈條的完整性。

　　高速公路項目以其前期融資高杠桿率、後期收益穩定性，已成為地方融資平臺耀眼的“吸金機器”。

　　不過，天下沒有免費的午餐。據國家審計署報告，地方政府性債務餘額中用於高速公路建設的債務餘額已逾萬億元。

　　項目修建突破規劃、政府投資效率低下、引資修路出現爛尾、“以貸還貸”模式難以接續、債務問題集中暴露——宛如“多米諾”骨牌，宏觀經濟形勢驟變的一觸即發，導致一直被掩蓋的投資大躍進下種種風險開始顯現。

　　此種情況下，高速公路何為？

　　平衡特殊公共品的公益屬性與商業屬性，約束地方投資衝動，改變借其拉動區域經濟功能，都是題中之義。

　　高速公路，減速在即。

　　——編者

　　高速公路業正面臨前所未有的艱難時刻。

　　從2010年11月至今年6月，大型金融機構的存款準備金率歷經八次上調，從17％升至21.5％，達到近年來的最高值。對於建設資金75％來自銀行貸款的高速公路行業，好日子正在遠去。

　　“2007年，存款準備金率不過10％而已。”一位中部省份交通運輸廳中層對《財經》記者提及幾年前的貨幣寬鬆政策，語帶留戀。

　　對於高速公路負債壓力，交通運輸部的定調比較淡定。“從全國來看，債務風險總體是可控的。”交通運輸部新聞發言人何建中7月28日表示，從全國高速公路的負債情況來看，雖然各地的償債能力並不均衡，可能西部地區償債能力差一些或者負債率高一些，但是從全國來看，債務風險仍在可控範圍內。

　　但另一方面，由國家發改委、財政部、銀監會發起、自2010年開始的整治地方融資平臺舉措，效果也正在顯露。國家審計署的報告及地方個案亦表明，高速公路總體償債壓力已呈緊繃之勢，個別地方項目已有資金鏈斷裂之虞。

　　“還貸高峰期馬上要到了，我們能否將之前從銀行借的錢全部歸還給銀行，這是現在面臨的最大風險。”湖南省高速公路管理局一位內部人士這樣表達了他對公司債務的擔憂。

　　“今年新開工的項目很少，主要力保在建項目。”安徽省交通運輸廳一名人士稱，目前該省銀監局正在嚴控銀行對地方融資平臺的放貸。

　　實際上，全國多數高速公路企業的自有資金早已捉襟見肘，負債率急速上升，銀行融資困難加劇。在貨幣政策轉向穩健後，銀根緊縮，各地高速公路企業在建設項目立項、土地報批、融資上的難度加大。

　　《財經》記者獲悉，交通運輸部近期曾專門召開分析會議，針對交通基礎設施資金緊張狀況，該部財務司已和銀監會、銀行機構進行了溝通，以舒緩地方籌資壓力。但目前尚無實質成果。

　　未來一兩年，這種壓力還將持續。由於項目貸款四五年後開始歸還本金，也就意味着2008年以來的高速公路建設熱潮，將在2012年至2013年進入銀行還貸高峰期。

　　近憂之外，更有遠慮：如何建立適合中國國情的直接與間接融資相結合的多層次高速公路投融資體制，如何規範高速公路投資、建設、運營主體和運行機制，如何在此過程中厘清官商邊界，根除腐敗淵藪，各方迄無共識。