昨日A股市場在早盤震蕩企穩，午後也曾努力反彈，但晚節不保，資金在尾盤套現離場，使得上證指數最後一小時出現了跳水走勢。那麼，什麼原因使得反彈虎頭蛇尾？周五是中秋節前最後一個交易日，A股市場的弱勢格局能有所改觀嗎？

　　調控預期揮之不去

　　對於周三開啟的反彈，分析人士曾寄予了較高期望，原因主要在兩方面。一是因為美國政府有了重新刺激經濟的計劃，意味着全球流動性氾濫的預期再趨強烈，這有利於A股市場的進一步回升。另一方面則是因為六國化工等近期強勢股反復活躍，意味着市場的賺錢效應有所顯現，有利於多頭衝擊新高點。

　　但可惜的是，由於主流資金一直擔心調控政策效應，導致行情顯現夭折之象。8月份經濟運行數據在周五將陸續公佈。而從目前業內機構預計的信息來看，分歧較大，有觀點認為8月CPI數據仍有望超過6.5%。如果此數據與即將公佈的數據相差不大的話，也就意味着我國目前的通脹壓力依然存在。在此背景下，調控放鬆的預期無疑會落空，進而意味着工程機械、地産等諸多行業的上市公司業績將出現大幅回落的態勢。2011年半年報已折射出在調控政策的影響下，工程機械等相關上市公司的業績出現了增速明顯放緩的趨勢。一旦調控政策持續，那麼，就意味着相關上市公司的估值優勢將逐漸喪失。

　　這自然會削弱多頭的做多底氣，粉碎了部分存量資金的反彈夢想。體現在盤面中，不僅僅是追漲氛圍未能形成，使得成交量一直未能有效放大。而且一些估值高企的品種出現了籌碼松動跡象，尤其是小盤新股。昨日除了雅本化學逆勢飄紅外，創業板的其餘小盤新股均有較大的跌幅。這其實也是昨日尾盤跳水的直接推動力。

　　小盤股估值壓力猶存

　　正是基於此，短線大盤的調整壓力依然存在。一是因為目前經濟運行數據的確不易過分期待，因為8月份的禽肉、雞蛋等産品價格依然高企，説明通脹的壓力預期並非空穴來風。因此，CPI數據可能繼續維持高位。既如此，調控政策放鬆的預期難以迅速兌現，意味着大盤短線壓力仍難以消除。

　　二是估值結構帶來的新壓力也不容忽視。目前上證指數雖然動態市盈率低於20倍，但是，如果剔除銀行股、煤炭股後，動態市盈率仍達到30倍以上。與此同時，小盤股的估值高企壓力依然存在，在成交量持續低迷以及籌碼擴容節奏提速的背景下，這些高估值品種將成為市場後續的調整源泉。昨日創業板小盤新股的急跌就是最好的説明。

　　由此可見，就大盤的短線趨勢來説，2500點一線的壓力依然存在，不排除周五A股市場在8月份經濟運行數據公佈的大背景下反復震蕩探底的可能性。

　　不過，熱錢也充分認識到估值結構性的壓力，也在重新調整佈局。一方面是減少小盤股，尤其是小盤新股的配置力度，使得創業板指、中小板指的K線形態趨於惡劣；另一方面則是積極追捧行業景氣度回升的品種，希望能夠以高成長性來削弱大盤短線不確定性帶來的調整壓力，如近期磷化工板塊活躍的源泉就是磷礦石價格的持續上漲，環保股在近期的活躍則是因為環保産業政策的突破。

　　可見，大盤雖然壓力重重，游資熱錢也在反復尋找戰機。故在操作中，建議投資者一方面保持倉位的穩定，不宜頻繁操作。另一方面則可以適量出擊一些産業景氣樂觀的品種，比如説産品價格上漲的鋯産品系列品種，東方鋯業、方興科技等，再如産業有望突破的誠志股份，環保股的維爾利、桑德環保等品種。(金百臨諮詢 秦洪)