徐永

　　截至2011年3月末，我國金融租賃行業的資産總額已經超過3600億元，在上半年行業資産有望突破4000億的環境下，金融租賃行業卻遭遇了信貸控制、資金來源受限等多重障礙。

　　“今年銀行業信貸規模控制，融資類租賃業務納入宏觀調控，也給租賃行業帶來了不小壓力。”交銀金融租賃總經理陳敏近日告訴記者。

　　不過，多位受訪金融租賃行業人士坦承，行業經過3年多高速增長，今年資産增速放緩，或將迎來結構轉型的關鍵時刻。

　　變相抵押貸款？

　　在央行的“社會融資總量”統計中，雖然並未明確將金融租賃行業納入其中，但目前融資租賃行業融資類業務佔據主導，今年年初，央行首次將金融租賃行業的資産規模納入了信貸總額管理。

　　“每家總資産和融資類資産規模都受到限制，原則上不能超過去年的絕對新增額。”融資租賃專家沙泉對這種限制並不感到奇怪。

　　據了解，在金融租賃公司的幾大業務類型中，有些公司售後回租（企業將資産賣給租賃公司後再承租）業務的佔比過大，約為80%。

　　沙泉認為，造成失衡的主要原因在於，銀行係租賃公司將租賃業務當成貸款來做，售後回租和銀行的抵押貸款相差不大，主要利潤來源於利差。他認為，金融租賃公司將融資租賃做成了類貸款，只做到了融資而沒有與融物相結合，央行才將其融資類業務（主要是售後回租）納入了總信貸額度的控制。

　　陳敏坦承，目前金融租賃業務模式還需探索和定位。他介紹，為了應對今年行業監管政策的變化，該公司的主要做法是調整業務結構，比如控制融資類回租業務，多做一些直租和經營性租賃，該公司在保稅區設立的SPV，就分別試點了船舶和飛機的經營性租賃業務。

　　另外，在總規模受限的情況下，加大資産周轉頻率，做大流量，比如應收租賃款轉讓等業務，“不過市場單邊行情比較明顯，轉讓協議並不是很好達成。”他説。

　　突破資金之困

　　除了結構失衡，金融租賃行業當前還面臨的另一大難題，就是資金來源的多重障礙。根據金融租賃行業的管理辦法，租賃公司資産有12.5倍杠桿，可以利用銀行拆借、貸款、發金融債等方式融入資金。

　　自2010年華融租賃和交銀租賃試行了兩單金融債後，金融租賃公司的發債計劃似乎陷入擱置，國銀租賃今年曾表示擬發行45億金融債，但一直未獲銀監會批准。

　　“預計年內完成發行的可能性也

　　不大，今年對金融租賃行業的監管普遍較緊。”國銀租賃董事長王翀也感到頗為無奈，不過他表示已根據形勢降低了全年資産增速的預期。

　　另一方面，由於銀行間資金緊張，拆借的成本也在不斷上升，目前拆借成本達到了6%以上，某種程度上，也加大了下游企業的融資成本。

　　據了解，一些金融租賃公司開始繼續尋求母行的增資，但在銀行本身資本金受限的情況下，增資變得更加困難。

　　“銀行業務的凈資本回報率可以達到20%，但目前金融租賃的凈資本回報率只在13%左右，母行也需要綜合考慮回報的問題。”另外一家銀行係租賃公司的高層告訴記者。

　　因此目前外部股東成為金融租賃行業的新期待，不少受訪人士甚至認為，未來不排除一些獨資金融租賃公司，逐步引進外部股東改製成股份公司的可能。

　　陳敏告訴記者，拓寬租賃公司的資金來源，除了上述情況外，當前還表現在SPV的外債額度受限上。

　　為了支持一些飛機、船舶等大額資産的融資租賃，上海等地相繼試行了租賃公司在保稅區設立單機單船的SPV項目公司，隔離與現有業務的風險，並有部分稅收方面的優惠。

　　但由於沒有外債額度，SPV公司無法從境外獲得較低成本美元融資，境內融資的成本則相對較高，某種程度上也限制了業務的開展。

　　據了解，為了突破這種限制，目前行業幾家金融租賃公司的做法是，由母行在海外的投資公司，在愛爾蘭等地設立SPV，由境外SPV以外資的性質與國內的航空公司合作，但僅限幾家有足夠海外資源的銀行。

　　“當然我們也知道，監管層當前的諸多政策，是為了金融租賃行業穩健持續發展，調整和優化結構。”

　　陳敏認為，但行業也迫切需要一些創新，比如租賃資産證券化，融資租賃有穩定的租金收入，非常適合做成證券化産品，盤活資産。據悉非銀行係的遠東租賃正在籌備11億的證券化産品，目前正在和機構溝通過程中。

　　沙泉告訴記者，融資租賃行業的模式簡單來説是租賃公司向外部融資，然後通過租賃的方式融物給企業，但目前兩端都比較扭曲，租賃産品方面，本應是融資融物結合的業務，多被簡單做成了融資性質的售後回租，這某種程度上，也導致了監管層對資金來源政策的保守。

　　“只有兩端關係都通暢了，融資租賃相比貸款的優越性才能得到發揮。”他説。