《紅周刊》作者：金鵬

　　 當前正處於旅游旺季，旅游股良好的中期業績表現增強了市場的對其看好的信心，在目前市場整體處於回調的背景下，旅游股憑藉良好的防禦特性、優良業績及估值較低等優勢，預計在短期市場中會有不錯的表現，建議保持關注；

　　 個股方面，《紅周刊—機構內參》建議重點關注中青旅、中國國旅、桂林旅游、西安飲食、麗江旅游、三特索道等。

　　旅游業處於景氣繁榮周期

　　據統計，2011年上半年全國旅游總收入已突破1萬億元，同比增長約18%。其中國內旅游人數約達13.3億人次，同比增長13%；國內旅游收入約9200億元，同比增長22%。上半年，國內住宿餐飲景氣指數和信心指數持續維持高位，北京等各大城市星級飯店客房均價及出租率同比均有上升；同期旅游景區景氣指標也呈現相對樂觀態勢，與一季度相比，二季度景氣指數持續上升，且明顯高於2010年同期的水平。

　　旅游業與經濟運行態勢總體保持一致，增速甚至略高於整體經濟。因2003年非典型肺炎影響，旅游總收入和旅游總人數增速明顯下落；因2008-2009年次貸危機影響，GDP增速和旅游總收入增速放緩。2010年，國內總體經濟運行態勢好轉，GDP增速和旅游總收入增速同時上升，旅游行業環比增速比GDP環比增速更具有彈性，預計2011年旅游業增速將繼續略高於整體經濟增速。

　　中期業績表現良好

　　從近期板塊走勢來看，在旅游公司向上修正中報業績以及市場對部分個股業績增長預期提升的背景下，旅游板塊出現一波中報行情。

　　 桂林旅游、麗江旅游超預期，峨眉山景區游客數穩健增長。桂林旅游一季報顯示公司景區仍受天氣不良因素影響，漓江遊船游客數下滑明顯，預計公司中期營業收入增速10%，但受益於井岡山中期凈利潤同比增長約940%，預計上半年公司凈利潤增速將超預期。麗江旅游自2010年4月份起，玉龍雪山大索道經歷改造，導致同期業績大幅下滑，2010年底已改造完成正常運營，中期凈利潤好於預期。峨眉山受益於中西部旅游崛起、交通改善，同時毛利率穩定，預計峨眉山景區中期業績增速35%。

　　西安飲食老字號品牌騰飛在即，主業進入盈利釋放周期。公司已形成大型直營連鎖門店、小型規模連鎖門店及工業化食品生産的分層次發展戰略。公司資源優勢明顯，擁有10余家的老字號品牌均地處西安市中心商業地段，公司中期凈利潤同比大幅增長。

　　 三特索道擁有的新型小景區盈利釋放尚需時日，目前景區行業的競爭格局下仍然資源為王，隨着交通逐步改善，公司的資源優勢將顯現，中期凈利潤預計略有虧損。黃山旅游存量資産進入穩定成長期，增量資産的西海大峽谷，最快將於今年10月份開放運營，預計中期凈利潤增速33%。首旅股份南山分成導致利潤下滑明顯，預計中期業績下降45%。錦江股份業績穩健，去年受益世博會導致基數較高，預計中期凈利潤增速30%。

　　推進收入分配製度改革、增加居民可支配收入是中國當前擴大內需和刺激消費的基本途徑。從目前來看，國內居民旅游消費佔其消費支出總額的比重儘管依然不高，但這一佔比呈現逐步上升趨勢，意味着與其它消費業態比較，旅游消費的彈性更大，從長期來看，個稅及收入分配製度改革對居民旅游支出的推動效應將表現非常明顯。預計從9月份開始新的個稅政策實施後，有望刺激國內旅游的快速增長，旅游上市公司在2011年的全年業績也將會有優良表現。

　　旅游板塊投資機會

　　2000年以來，旅游指數在2月、3月、7月、8月、11月跑贏上證指數的概率超過50%，分別為83%、67%、55%、82%、73%；景區指數在3月、6月、8月、11月跑贏上證指數的概率超過50%，分別為67%、67%、73%、73%，可以看出旅游股在8月份跑贏大盤的概率最大。7-8月份是旅游最旺季節，旅游板塊經過前期的充分調整後，有望在8月份走出較好的市場行情。個股方面，建議重點關注中青旅、中國國旅、桂林旅游、西安飲食、麗江旅游、三特索道等。