理財周報記者 張靜/文

　　經過上兩期理財周報對中國不信任分析師榜單的發佈之後，剩下一個最直觀的問題“哪些分析師才值得信任”。

　　哪些分析師值得信任是一個龐大的問題。

　　我們無法從各個方面來考查分析師們究竟在做什麼，但是卻可以用時間區間範圍內他們發佈報告的質量來判斷市場對他們的打分。

　　讓優秀的分析師出列

　　我們同樣選擇了2010年8月至12月期間券商行業分析師們發佈的研報為樣本數據。

　　上兩期在這個樣本庫裏找到的是不信任的分析師，這期要找的是我們可以信賴的分析師。

　　於是從7773份原始數據開始，剔除掉錯誤、資料不完整、重復的數據，剩餘5000個樣本。

　　考慮到分析師們天然樂觀，我們剔除掉了預測區間內股票最高價都未達到研報預測股價這一類數據，以及撰寫該研報的分析師所寫的其他研報數據。

　　這樣一來剩下的就是未對市場做出過過分樂觀預測的分析師，也許有人會疑問這樣剩下的不都就是最保守的分析師？

　　然而數據結果表明，在剔除掉中性以下評級的1359份樣本中，有395份研報是有給出明確的目標股價，有964份研報是給予謹慎推薦以上的評級。而這之中涉及436隻股票，367位分析師。

　　為了數據中顯示的分析師的完整性，每個分析師至多選擇三份代表性的研報，對化工和機械設備行業樣本量較大的，每個分析師至多選擇兩份代表性的研報。

　　且一個分析師對一個公司的相關一系列研報，只選擇其中一份作為代表。

　　而在選擇行業優秀分析師的時候，對於只給出評級而沒有目標股價的這一類研報。

　　我們的宗旨是，同一隻股票在上漲的過程中，當它的漲幅超過所有推薦研報預測的最低漲幅時，給予“強烈推薦”評級的研報好於給予“推薦”評級的研報。

　　而對給出明確目標價格的股票，我們認為預測價格越接近股票區間最高價的研報，相對越精準。就是這樣用市場先生鐵面無私來檢驗衡量。

　　優秀公司的發現能力

　　優秀的分析師背後，是一家家被發現的好公司和壞公司。

　　分析師的天職就像站在船頭的瞭望員，在前方衝過來的一家家公司裏面，甄選出好壞。

　　在這個過程中，有些分析師是領頭人，後面跟着追隨者；有些分析師是猴子摘玉米，出了零星的研報後就不再關注這家公司，有些則是持續跟蹤。這些都將納入到我們後面的挑選規則中。

　　在對公司價值的評估和二級市場反映做出評級的時候，我們更看重能對公司做出差異化評級和評估的分析師，這樣才能反映分析師更加深入的分析能力。

　　而反面的例子我們看到安信證券的儲麗雯在研究商業百貨行業的時候，給予行業內公司的評級幾乎都是一樣的，均為增持，而沒有看到對公司區別的對待。

　　相關研報如2010年8月5日的《東百集團：股權激勵下動力與壓力並存》、2010年8月17日發佈的《合肥百貨：費用控制推動利潤增長》、以及2010年9月3日發佈的《鄂武商A：主業高增長凸顯各項潛能》等等都是增持的評級。

　　然而這一問題並非零星的一兩個，而是非常普遍的。分析師對公司價值的把握缺乏橫向的對比。

　　而中信建投的田東紅在其覆蓋的公司裏面，從其研報中可以明確看到其對中國玻纖（600176.SH）的看好，其他股票多是給予10%，而中國玻纖則是最低15%的漲幅，且研報數量也是相對最多的。

　　有些分析師對公司業績估測非常準，有些分析師則對公司股價在市場上的運行規律把握精準。

　　中銀國際的韓玲就更加傾向於後者，在她覆蓋的機械設備行業裏，對大多數公司的股價預測都相當精準，包括長園集團（600525.SH）、東方日升（300118.SZ）、海通集團（600537.SH）、湘電股份（600416.SH）等等，具體將在後文仲介紹。

　　業績與市場兩手抓

　　對公司業績的評估準確度，與行業自身的屬性更加相關。從事金融行業，尤其是銀行業的分析師們在預測銀行業績的時候顯得非常輕鬆，但是面對市場對其低估值的問題卻一直解決不了。

　　而主攻創業板高科技公司的分析師們，相對而言，有時摸不透公司的業務，在公司高速但不穩定的增長過程中，分析師表示對預測業績無能為力。正如國信證券對國民技術（300077.SZ）初期業績的高度看好，然而實際卻相差甚遠。但在市場追捧中小板公司的時候，預測股價往往輕鬆過預測業績。

　　對分析師能力的監測有兩大方面：業績和股價。

　　而在分析師們越來越多被詬病脫離市場閉門造車的時候，考查分析師們對市場的把握能力成為了我們關注的重點。

　　由結果判能力是件殘酷的事情，卻是最公正的事情。而本期上榜的分析師們就是有這種對市場把握能力的人。