2011年1月—6月社會零售總額實現85833億元，同比增長16.8%。其中，6月的社會零售總額14565億元，同比增長17.7%，環比增速較5月份提升0.8個百分點。同時，6月CPI創新高，達6.4%，其中城市上漲6.2%，農村上漲7.0%；食品價格上漲14.4%，非食品價格上漲3.0%，居住增長6.2%。

　　6月CPI創下連續36個月以來的新高，原因主要來自食品和居住類價格的強推動以及去年的翹尾因素。結合宏觀行業觀點，我們認為本次CPI昭示着通脹逐漸接近高點，預計3季度有望回落至較合理區域。整體而言，零售行業仍將受益於通脹的上行回穩。

　　行業層面，CPI創新高，依然看好高端消費。消費者信心短期受到干擾。5月消費者信心指數、滿意指數、預期指數分別為105.8、104.6、106.6，較4月分別下降了0.8、0.5、0.9。我們認為，本次消費者信心指數回落相對加重了經濟出現反復的壓力，我們對未來預期保持謹慎樂觀。

　　6月CPI創新高在一定程度上確立了通脹周期的高點，後期隨着翹尾因素的完結，有望回落到較溫和通脹狀態。不過，考慮到2季度和3季度是傳統的銷售淡季，2季度和3季度傳統零售類公司將在平穩中前行，出現去年“淡季不淡”的概率較小。

　　在零售板塊內，預期增速最高的依次是高端奢侈品及黃金珠寶板塊。1月-6月金銀珠寶實現銷售額921億元，相比去年同期增長49.6%，6月為135億元，同比增長42.2%，領先行業其它類別增長。我們依然強烈看好高端消費。在價格上，目標消費群體對價格敏感性較低，將長期受益於連續提價帶來的邊際優勢。在銷量上，中高層消費群體的壯大，特別是中等消費群體對奢侈品偏好程度加大，將為高端奢侈品創造長期持續的市場需求。綜合來看，建議投資者積極關注奢侈品等高端商品消費，以及具備較好成本控制能力的優質公司。

　　通過CPI與零售行業大盤歷史走勢可以看出，實際通脹率水平會影響到零售股的實際收益。從2007年4月到2008年4月，CPI同比增幅從3.0%上升到8.5%，對應的零售股指數從4338上升到5860，漲幅達到36%。隨後零售指數出現持續下跌，2008年11月降至低點1771，降幅達70%。

　　從歷史情況來看，零售股價指數會提前CPI一至二個季度得到反映。如果下一階段CPI呈現回落態勢，可能影響零售股的運行趨勢。因此，我們暫時維持行業的“推薦”評級，建議挑選受CPI影響較小的抗通脹類股票，或者在合適的時機關注二三線零售股。

　　通過以上分析，我們維持行業“推薦”評級。在個股層面，重點推薦以下幾個方面的零售股。其一，消費升級帶動奢侈品及類奢侈品消費，手錶、珠寶、傢具及汽貿激增，關注飛亞達、美克股份、農産品、潮宏基及明牌珠寶。其二，二三線百貨並購價值突現，我們持續跟蹤市值長期低迷有突出物業價值和整合預期的二三線百貨，長期關注南京中商、渤海物流及商業城。其三，關注預計業績維持較高增長以及中西部龍頭，如西單商場、重慶百貨、友阿股份。