隨着上市公司半年報預喜的家數不斷增多，加上外圍股市的良好表現，A股做多氛圍開始趨於濃厚，上周滬深股市運行重心有所抬高。我們認為，雖然滬指一度跌破我們前期判斷的2660-2700點底部區域，但隨後的強勁反彈顯示這一區域的支撐仍然有效。

　　在經歷了5月做空動能充分釋放，以及6月的震蕩築底走勢之後，2610點的低點基本得到探明。在國內政策進入觀察期，上市公司中報業績略超預期的情況下，市場運行將由弱轉強，中線可繼續看高。當然，短期市場需要適當強勢整固，這有利於進一步消化籌碼密集區的壓力，從而為後市的進一步反彈積蓄能量。

　　引發本輪反彈的核心因素之一是對通脹可控預期的提升。預計下半年通脹將得到有效控制，政策將適度放寬通脹的容忍度，由此將引發市場對貨幣政策可能出現微調的預期。回顧中國經濟增速和CPI數據周期可以發現，CPI見頂時間一般在上一輪的GDP增速見頂的一個季度或半年後出現，而基本與GDP增速同步見底。因此，這一輪通脹在6月達到年內高點的可能性還是很大的。此外，美國的第二輪量化寬鬆貨幣政策在6月底已經如期結束，美聯儲並未有推出第三輪的暗示或者表態，這對舒緩前期明顯的輸入型通脹壓力有正面意義。

　　對政策調控而言，通脹一旦出現較為明顯的緩解，貨幣政策放鬆的可能性將加大。目前每兩個月加息一次的價格型工具使用被推後至7月，雖然央票利率不斷提升倒逼央行加息，但我們認為不能排除央行不再加息的可能性。即使如期加息，其目的也更多是為了鞏固通脹控制效果，同時也已經被市場所預期，對於A股的衝擊力已經並不明顯。此外，存準率基本達到銀行承受極限，繼續上調空間有限，預計央行將更多使用公開市場操作來調控流動性，中短期內政策更多將處於觀察期內，A股也將因此獲得較為寬鬆的運行環境。

　　上市公司業績並不悲觀，是促使股指反彈的另一誘因。據統計，目前已有800家左右的上市公司披露上半年業績預告，報喜比例將近65%。其中，超過兩成的預增公司前6個月業績增幅超過100%，主營業務和投資收益增長依舊是業績上升的兩大主要原因。這在一定程度上也表明，上市公司的內在增長動力較強，能給市場帶來更多的局部性做多動力。從實際的盤面情況來看，業績高增長的品種近期也確實表現活躍，如尖峰集團（600668）、美欣達（002034）、冠福家用（002102）等個股近期表現均明顯強於大盤。結合目前市場的估值水平，滬深300的整體市盈率為14倍左右，中小板和創業板的整體市盈率則分別為36倍和43倍左右，前期高估值所帶來的風險基本得到較為充分釋放，並不悲觀的業績增長預期使得市場整體估值水平仍有提升空間，也同樣有利於推動市場延續反彈甚至反轉。

　　從技術面來看，雖然中線股指仍有繼續反彈的空間，但短線可能出現一定的強勢整固走勢，尤其是在2780-2800點區域面臨較大壓力。一方面，這是年線經過的位置，快速突破的難度較大；另一方面，本輪自3067點到2611點的調整空間一半的位置也大約在上述區間之內，同時這一區域也是前期的籌碼密集區。多個技術位共振形成的壓力仍需股指通過不斷震蕩來有效化解，但連續快速反彈之後適當的橫向整固並不是壞事，震蕩反復的過程也是夯實底部支撐的過程。