蘇寧電器（002024）：新十年，新蘇寧

　　2011年6月19日，蘇寧電器在江蘇南京總部召開《蘇寧未來十年戰略規劃發佈會》。張近東董事長率領公司高管團隊集體亮相，從連鎖發展、營銷創新、科技創新、電子商務等方面清晰闡述了公司2011-2020年的發展戰略，立志於打造一個具備全球化競爭力的世界級企業！

　　未來十年（2011-2020），公司將繼續推進實體店面銷售與網絡等其他新興渠道銷售共同增長，到2020年末，計劃實現銷售總收入6800億元，佔中國家電市場20%份額的宏偉目標。

　　未來十年，線下實體店保持快速擴張步伐。公司平均每年新開門店200家，以旗艦店為主，鞏固一、二級市場，擴展三級市場，深入開發四級市場的中心城鎮和鄉鎮，形成3500家門店的連鎖網絡（其中自有門店300家，佔8%-10%）。2020年末，旗艦店、鄰里店、精品店門店數佔比分別為55%、42%和3%，銷售收入佔比分別為79%、10和11%。同時，公司將通過並購、合作、戰略聯盟等方式，漸進式推進東南亞及歐美市場的開拓，實現海外收入佔比15%。

　　未來十年，線上易購將分三個階段（高速增長期，行業領先期和轉型跨越期）逐步實現豐富的品類（SKU超過200萬）、高效的供應鏈（全自動中心倉18-20個、配送點3000個、日處理訂單1500萬件）和穩定的系統（雲數據中心8個，IT研發團隊10000人）。公司規劃到2020年末，易購年複合增長率達到50%，銷售收入超3000億元（其中海外收入佔比5%），成為等量齊觀的另一個“新蘇寧”。

　　剛剛宣佈大股東攜戰投以現金溢價定增55億元不久，公司又緊接着召開未來十年戰略規劃發佈會，既體現了大股東及戰投的信心滿滿，也給投資者極大的鼓舞。據我們了解，公司4-5月經營情況延續了一季度的穩健表現，我們預計4月份整體收入同比增長約30%，5月份約20%，易購4-5月銷售收入約為7億元。維持公司11-13年定增攤薄後EPS=0.73、0.92和1.14元，現價對應PE為17、13和11倍，給予買入評級！

　　（華泰聯合證券研究所）

　　廈門空港（600897）：業務量呈現較快增長勢頭

　　1、業務量呈現較快增長勢頭。1-5月份，公司起降架次、旅客吞吐量分別同比增長13.3%、17.4%，明顯高於行業平均水平。受益於客座率的提升以及航空公司機型結構的調整，公司旅客量增速一直快於航班量。自3月29日開始執行夏秋航季時刻表後，公司高峰小時起降達28架次，日起降架次達到380架次/日。從容量來看，借鑒深圳機場（000089），公司跑道利用率尚存較大的增長空間。

　　2、新一輪招標將進一步促進商業租賃業務快速增長。經過近年來的結構性調整，機場商業租賃和特許經營收入呈現較快增長。2012年機場商業店舖將幾乎全部重新進行招標，預計價格以及特許經營費的提升，將進一步拉動2012-13年商業租賃業務快速增長。

　　3、公司實行集約化管理，成本控制良好。單位員工服務旅客人次居行業較高水平，同時平均員工薪酬低於其他機場上市公司，這也與腹地經濟不無關係。中短期內公司基本無大規模固定資産投資。機場屬於重資産行業，固定資産投資緊密影響公司ROE的變化。未來兩年，公司原計劃改造原T1、T2候機樓用於建設旅客配套服務業務樓，現已更改建設用途，擬用於擴建遠機位，以提高現有T3的保障能力，工程預算也將大幅縮減，由原來的2.3億元計劃縮減至1億以內。

　　4、投資建議：預計公司2011-13年EPS1.13、1.31、1.55元，目前股價對應PE12.3、10.6倍，動態估值水平位於歷史低位。我們認為，在今年夏秋航季，公司起降和旅客量增速都會保持明顯高於行業的增長水平，建議買入。

　　5、主要風險：大規模擴建提前，滬杭甬深高鐵通車。

　　（廣發證券（000776）研究中心）