國泰君安：電力行業首選仍為華潤電力

　　國泰君安國際 吳逸超

　　據報道，國家發改委將從6月1日起上調山西、青海、甘肅、江西、海南、陜西、山東、湖南、重慶、安徽、河南、湖北、四川、河北及貴州等15個省份的非居民用電價格，平均上調幅度為人民幣1.67分每千瓦時或人民幣16.7元每兆瓦時。以2010年全國平均銷售電價571.44元每兆瓦時為基數計算，此次銷售電價漲幅為2.9%。國家發改委同時還表示此前已在4月10日上調了12個省份的上網電價，並將於6月1日上調安徽、湖南、江西的上網電價。其中山西的上網電價上調幅度為3.09分每千瓦時，高於此前透露的2.61分每千瓦時。同時發改委還將清理對高耗能、高污染行業的優惠電價。

　　此次國家發改委上調15省非居民用電價格的行動，體現出在“電荒”的壓力下，決策層不得不採取價格手段來控制高耗能行業的強勁用電需求。過去數年國家發改委一直採取“淘汰落後産能”的行政手段試圖控制高耗能産業的過快增長，但我們認為在地方政府創造稅收的衝動下，該手段收效不顯著。我們認為在價格壓力下，中國的高耗能行業的用電增速將會逐步趨緩，並且我們預計中國的動力煤價格將有可能在重工業用電增速放緩後逐步回落。此次非居民用電價格上調對發電企業盈利沒有直接影響，但我們認為未來上網電價上調的空間已經被打開，國家發改委將有可能視“電荒”的嚴重程度繼續多次小幅上調上網電價和非居民用電價格。對於發電企業來説，電價上調以及煤炭價格回落的同時發生將是對其最有利的經營環境，而我們相信這將有可能在未來發生。

　　隨着此前上網電價兩次上調以及此次非居民用電價格上調，我們認為火電行業的經營困境已經到達底部，未來將緩慢地好轉。目前的行業評級為“中性”，但我們將打算上調行業評級。行業首選仍為華潤電力（00836 HK），但我們相信機會將是全行業的。