國浩資本：勝獅貨櫃估值仍屬低廉

國浩資本 袁志峰

　　事件: 勝獅貨櫃預期市盈率僅6.5倍，估值仍屬低廉。

　　勝獅貨櫃是全球第2大的集裝箱製造商，市佔率達23%，公司2010年錄得純利9,250萬美元，較市場預期高40%，主要是由於利潤率較市場預期高。強勁的業績主要是受惠於營業額、利潤率及集裝箱産量的改善。

　　營業額於2010年大升400%至13.73億美元，主要因為集裝箱銷量按年大升578%至612,132個標準箱，每個標準箱的平均售價按年升21%至2,403美元。毛利率由2009年的3.9%改善至2010年的13.9%，是02年以來最高的水平。公司2010年的集裝箱産量達636,306個標準箱，而2009年僅得86,600個標準箱。按一更生産計算，2010年的産能約75萬個標準箱，産能利用率達85%。

　　按公司手頭訂單推算，本行估計公司2011年全年生産約80萬個標準箱，按年升幅達26%。標準箱現價價達2,900美元，本行預計全年平均售價可按年升12%至2,700美元。

　　公司計劃於2011年提升産能至85萬個標準箱。為了進一步擴展産能，公司於2010年12月在啟東買入一幅地皮用作幹集裝箱及特種集裝箱。新廠房將於2012年底前分階段落成。

　　本行相信集裝箱行業的前景正在改善。勝獅貨櫃2011年的盈利增長料可維持強勁，主要因為集裝箱的銷售量增加、平均售價上升及利潤率走高。本行預測2011年盈利增長68%至1.55億元美元(每股盈利0.5元)，意味着該股現價僅相當於6.5倍市盈率。

　　股價在過去4個交易日暴跌15%，本行相信這是受市場氣氛拖累，而非基本因素有所改變，本行因此維持勝獅貨櫃買入評級，6個月目標價4.0元，相當於2011年8倍市盈率。