九牧王董事會成家庭會 五大股東與董事長有關係

　　今天，男裝品牌九牧王展開IPO申購。由於其家族企業的現象過於明顯，讓諸多打新的投資者望而卻步。有投資者表示，九牧王這樣的企業，董事會都可以開在自己家，當成家庭會議了。

　　●直擊招股書

　　任人唯親

　　九牧王股東都姓“林”

　　招股説明書顯示，九牧王六大股東中，只有持股比例0.6468%的金石投資與董事長林聰穎無直接關係。而九牧王投資、順茂投資、睿智投資、鉑銳投資、智立方投資則均與林聰穎有直接或間接的“家族”關係。

　　除了投資方，人事安排也是如此。林聰穎的父親、弟弟、連襟、妻弟均佔據高位。這與公司在招股書中“通過內部培養和外部引進，努力實現管理團隊職業化、專業化、國際化”的説法相去甚遠。

　　在九牧王産業鏈上下游方面，“家族”這兩個字也體現得淋漓盡致。招股説明書披露，4家九牧王的加盟商與林聰穎有關。

　　其中，陳加芽妻子之兄陳志生持有安徽九特龍服飾有限公司50%股權、持有合肥九特龍洋服時裝有限公司80%股權；張景淳姐姐之夫吳友烈持有寧波市江東冠利貿易有限公司90%股權；楊燕峰之兄楊冰河持有泰州市海陵區佳龍商貿有限公司80%股權。

　　九牧王大股東持股及控制人職務一覽

　　大股東名稱 持股比例 控制人 佔投資公司股份 公司職務

　　九牧王投資 74.5148% 林聰穎 100% 董事長

　　順茂投資 6.6567% 陳金盾(林聰穎妻子之兄) 80% 副董事長

　　陳忠利(陳金盾之子) 20%

　　睿智投資 　6.6567% 陳加貧(林聰穎妻子之弟) 40% 董事、副總經理

　　陳培泉(陳加貧之子) 60%

　　鉑銳投資 6.6567% 陳加芽(林聰穎妻子之弟) 70% 董事、總經理

　　陳桂蘭(陳加芽之妻) 30%

　　智立方投資 4.8683% 陳美箸(林聰穎妻子之妹) 95%

　　楊燕峰(公司原監事) 5%

　　其他親屬任職情況 林書熊(林聰穎之父) 副總經理

　　林滄捷(林聰穎之弟) 董事、副總經理

　　張景淳(林聰穎連襟) 董事、副總經理、財務總監

　　●專家觀點

　　股權不清晰 易引發利益爭鬥

　　北京大學光華管理學院戰略管理系教授高程德表示，兄弟姐妹或親戚間共同組建企業，雖然在創業初期，能以此降低內部管理的信用成本和外部交易成本，但各成員在能力、投入等方面都不好定位，這種股權不清晰的狀態很容易在企業做大後引發各方的利益之爭。

　　對於投資者來説，股權結構是否合理也成為判斷項目好壞的重要依據之一。

　　記者上午連線九牧王，由於公司董秘吳徽榮出差，對於記者提出的九牧王如何實現招股書中所説的“管理團隊職業化、專業化、國際化”等問題，截至發稿時，並未得到有效回復。

　　●券商評價

　　估值有風險 建議“不申購”

　　除了潛在的股權風險，九牧王的估值風險也讓券商望而卻步。華林證券分析師胡宇就直接給出了“不申購”的評價。

　　他認為，目前服裝行業競爭激烈，報喜鳥與七匹狼的動態市盈率均在30倍左右。以九牧王發行股份佔股本比例20.94%、發行價22元/股計算，公司市值有望超過120億元。這遠遠超過了與其規模相近，但市值僅為96億元的七匹狼。

　　由於兩家公司收入規模相近，而九牧王的業績卻在2010年提升迅猛，因此存在一定的估值風險。

　　考慮到九牧王新股定價與行業平均水平沒有太多優勢，且當前二級市場破發現象較為普遍，建議不申購。

　　文/記者 高陽