紡織服裝：防禦為主 關注個股反彈機會

　　國金證券

　　投資建議：

　　5-6月，從基本面來看，比較平淡，可以預期的是國內紡織服裝零售繼續快速增長，夏裝銷售也將正常，而這些對於當前比較低迷的市場而言，難以構成強有力的刺激因素。儘管如此，目前七匹狼(002029)11年動態估值只有26倍、偉星股份(002003)16倍、夢潔家紡(002397)28倍、富安娜(002327)29倍，面對30-40%，甚至更高的業績增速，具有非常高的安全邊際和比較強的防禦能力。

　　本週投資建議：板塊防禦為主，關注個股反彈機會。在大盤走勢較為尷尬的情況下，因而，我們的投資主線一，是強烈建議關注品牌零售板塊的低估值，帶來的明顯安全邊際和板塊整體的防禦性；在個股方面，我們建議關注偉星、七匹狼、富安娜、羅萊、夢潔和森馬；投資主線二，是建議關注受上周回調影響，本週反彈機會較大的個股，如美邦、夢潔。之前我們強烈推薦的偉星，在前期“漲勢洶洶”，快速反彈11%後，上周表現較為平淡，略有下跌，我們建議繼續關注，我們看好偉星其實是看好國內紡織服裝零售整體市場的快速發展，目前16倍動態估值和25%左右的預期增長，安全邊際非常高。

　　仍然維持2011年投資策略不變：一、繼續看好紡織服裝零售企業，業績波動與股價波動幅度相當，呈階梯式慢牛行情；二、出口製造類紡織企業，介入時機應當是毛利率低點，隨着棉價下跌，2-3季度毛利率可能不斷降低，4季度或有介入機會；三、化纖板塊，棉價企穩後或有介入時機。

　　一週公司重點事件回顧。

　　魯泰A(000726)控股子公司實施新增5000 萬米高檔匹染面料生産線項目。

　　我們一直認為以出口為主的製造類公司，由於行業整合，集中度提高，收入提高問題不大，毛利率成為影響公司業績的最關鍵因素，在當前棉價暴跌的情況下，産能擴張並不意味着業績增長。

　　一週報告回顧。

　　《4月出口增長主要與原料價格提高有關》—紡織服裝行業點評。紡織品服裝出口繼續高速增長與原料價格提高有關；出口環比增長與季節和原料價格上漲有關係；仍維持全年紡織品服裝增長15%預期不變。我們仍維持行業投資策略不變：即在棉價下跌和出口增速下滑過程中，對上中游的化纖和出口製造類企業宜觀望，4季度棉企企穩後，華孚色紡(002042)、魯泰和粘膠短纖板塊或有機會；當前仍看好紡織服裝零售個股。

　　原材料價格波動。

　　上周棉價繼續下跌，最新中國棉花價格指數(328級)周平均價格再次大跌1339元至25104元，上周三價格也跌破2.5萬元大關，周五價格為24895元，符合我們的預測(“我們認為未來跌破2.5萬元的可能性較大”)此外，其它化纖也旺季不僅不旺，反而冷清，粘膠短纖價格上周繼續下跌，上周末價格下跌700元，跌至22400元；氨綸40D上周末價格繼續下跌1500 元至51000元。

　　我們認為未來棉價在2-2.5萬元區間波動可能性較大，但不能排除跌破2萬的可能。

　　近期棉價暴跌，而且跌破2.5萬整數位關口，短期內有反彈可能。