鄭步春：市場中短線平穩 長線暗藏暴跌隱憂

每經記者 鄭步春

　　昨重要經濟指標公佈前股指下跌，數據明朗後又急跌一陣，其後則大幅拉升並創出全天最高點，尾市有所回吐。滬綜指最後收跌0.25%報2883.42點，深綜指漲0.17%報1212.27點，其餘指數均漲跌不大。

　　數據顯示，我國4月CPI同比漲5.3%，介於預測的5.2%和3月的5.4%之間；PPI漲6.8%，明顯低於預測的7.0%，也低於3月的7.3%。工業産值增13.4%，零售增17.1%，這兩數據均放緩。

　　CPI微高於預期，工業、零售微弱於預期，則停滯性增長機會微有提高。對於股市而言，可能仍得提防緊縮政策出臺，還得提防個別具體的公司業績增速隨整體經濟放緩。因此，整體數據應偏空。

　　就A股而言，終極風險也許不是緊縮，甚至也不是業績下滑，而是哪天人民幣忽由升轉貶。這幾個月來，筆者一直有個觀點，即人民幣實為高估。人們常説我國物價和歐洲接軌，這當然是不符合我國民眾實力的，貨幣購買力被高估了而已。

　　昨德意志銀行稱，人民幣十年內料升值50%。筆者看了該報告直想笑，大家知道，有關部門聲稱五年薪資翻倍。就算言過其實，筆者想十年內升三倍總可以吧。

　　若果真如此演變，這一進一齣，弄不好十年後，收入超過美國人均收入的中國民眾總量或可能超過美國總人口。就算沒那麼多，至少也會有一億人吧。可想而知，將會有多少人去美國“血拼”。也不想想，這會動用多少航班？又需要多少航油？美國店舖會否被擠爆？因此筆者認為，德國人預測所依據的“發展模式”這一假定條件是存疑的。

　　人民幣目前“似乎有的”升值壓力就體現在出口順差上，但筆者認為這絕非因人民幣低估，而是因出口企業並沒充分支付各類成本，如民工成本、環境成本、稅收成本（出口退稅或其他鼓勵出口的優惠）等。

　　如果給民工充分的保障，支付未來退休費用，比如交足三金；如果充分保護環境，比如提取充分的環境撥備且污染環境的罰款也和國際接軌；如果不再給退稅……則貿易順差自然就沒了。

　　因此，高順差並不必然等同貨幣低估，而是體製造成的。我們目前的體制實際上是補貼了全球民眾，用環境、子孫後代健康等為代價進行補貼。稍有腦子者必知，這種自戕式發展模式是無法持續的。實際上，該不可持續特徵已有不少，以後還會增加。若未來這種無法持續的特徵爆發性增加，則不排除人民幣轉為貶值可能。若人民幣終現貶值拐點，則資金必外逃，逼迫我國加息挽留資金，或減少人民幣供給以支撐本幣，屆時股市多半會暴跌。

　　從靜態的大盤環境看，也許暫無太多風險，但如果考慮到宏觀大局，也許就該為股票操作加上更多的風險貼水。該風險貼水不僅包括緊縮，包括公司業績放緩，也許還應該包括幣值拐點的出現。綜上所述，筆者認為至少長線投資者應多一些考慮，不能老是限於常規思維，對“前所未有”的局面也應有所警惕。