海通國際：特步國際第四季訂單增長 維持買入

海通國際

　　最新消息：特步公佈其2011年第四季度訂貨會結果，訂單金額按年增長24%，鞋類及服裝産品訂單量均錄得雙位數升幅。鞋類産品的平均售價以高個位數增長，服裝産品的平均售價則出現雙位數增長。跑步運動一直是特步的核心重點；於第四季度訂貨會，跑鞋的銷量及平均售價均錄得雙位數增長，使該産品的銷售額按年上升26%。

　　分析及評論：2011年第四季度訂單維持穩定增長，有關結果處於我們22-24%增幅預測的上限。於2011年第一至第三季的訂單增長率分別為23%、25%及24%，可見第四季的增長勢頭並無減慢。由於特步在訂單執行方面的紀錄良好，我們相信2011年的收入增長已被鎖定，我們維持對該公司的核心特步品牌按年增長23%的預測，該品牌佔公司銷售額的95%。該公司亦宣佈於今年8月在深圳舉行的第二十六屆世界大學生運動會中贊助美國及英國代表團，將可進一步提升特步的品牌形象及聲譽。

　　特步的現金充裕，截至2010年底，該公司持有凈現金人民幣24.5億元，將用作收購品牌。特步的存貨及零售折扣率水平穩健，品牌銷售仍然強勁。我們維持對該股的買入評級，並把目標價由6.14元上調至6.50元，相當於2011年市盈率12倍，估值並不高昂。

　　分析員：王婧雯