券商4月19日評級 16隻股牛相盡顯

　　華魯恒升（600426）：高油價下最佳煤化工投資標的 買入評級

　　高油價下煤化工具有廣闊發展前景。公司是國內煤化工的標杆企業，尿素、DMF、三甲胺、醋酸及酸酐業務穩健發展，乙二醇提升估值水平。

　　預測公司2011年~2013年每股收益分別為0.84元、1.20元和1.37元，給予“買入”評級。

　　風險提示：1）尿素價格長期低迷；2）醋酸産能過剩導致毛利率下滑；3）受困於下游需求低迷，DMF價格處於低位。

　　目前國際原油價格反彈到金融危機後的最高點，已經突破110美元/桶。考慮到石油資源的稀缺性，我們預計未來原油將很難大幅下跌。如果原油價格維持高於80美元/桶或更高的水平，則煤化工成本優勢更為顯著。同時考慮到我國的能源儲備特徵是“富煤、貧油、少氣”，我們認為，未來10年內煤化工將大有可為。

　　華魯恒升（600426）（600426）是國內煤化工的標杆企業。公司的水煤漿粉煤氣化（000968）（000968）技術，作為國內最先進和成熟的煤氣化技術，與傳統的煤頭尿素企業相比，成本差距一直在300元/噸~400元/噸。公司依託煤氣平臺，積極發展多聯産，形成了“一頭三尾”的産業鏈，擁有尿素、甲醇、DMF、三甲胺、醋酸、醋酐等多種産品，未來兩年還將投産己二酸和乙二醇，公司也因此具有了類似的成本優勢。

　　公司尿素、DMF、三甲胺、醋酸及酸酐業務穩健發展。目前公司尿素價格1930元/噸，毛利率為17%左右。未來隨着尿素行業的供需結構改善，公司尿素行業盈利將顯著改善。公司具備DMF産能23萬噸。為目前國內規模最大的DMF生産企業。未來兩年DMF行業將保持較高景氣，公司DMF和三甲胺業務靈活調整産能，穩定貢獻利潤。公司在2010年12月完成了增發，將産能從35萬噸提升至80萬噸。預計醋酸項目有望在2011年底投産，有助於提升公司醋酸業務的盈利能力。

　　乙二醇是公司最具想象力的産品。國內乙二醇長期供不應求，為煤制乙二醇提供了巨大的市場空間。公司5萬噸乙二醇項目預計2011年5月完工，6月投産，根據公司核算成本在4000元/噸左右，對應石油法50美元/桶油價時的成本，具有成本優勢。公司乙二醇項目還具有5個方面優勢：（1）催化劑研發實力強；（2）前端煤氣化技術成熟穩定；（3）項目實施積極穩健；（4）氣體分離技術先進；（5）工程化能力強，大型項目經驗豐富。預計乙二醇項目投産後將大幅提升公司估值水平。

　　同時，己二酸景氣大幅提升，公司量産正當時。公司正建設16萬噸己二酸項目，預計2011年9月投産。目前己二酸價格為21000元/噸，公司的預計成本11000元/噸左右，未來己二酸項目達産將大幅增厚公司業績。

　　我們預測公司2011年~2013年每股收益分別為0.84元、1.20元和1.37元。隨着己二酸項目達産，公司業績迎來快速增長，同時煤制乙二醇項目具有想象空間，我們給予公司“買入”評級。(國海證券)

　　康恩貝（600572）：目標價到27.4元 買入評級

　　公司2011年一季度實現營業收入、凈利潤分別同比增長12.3%、230%，基本每股收益0.32元。公司凈利潤大幅增長原因是參股子公司佐力藥業（300181）（300181）2月上市造成的，視同處置確認投資收益6786萬元，如果剔除這部分投資收益的影響，公司一季度主業利潤總額同比增長42.6%，凈利潤同比增長33.4%，主營業務每股收益為0.13元，符合預期。公司主營利潤增長超過收入增長原因主要是毛利率提升造成的，2011年一季度公司主業毛利率達到62.4%，同比去年提升3個百分點。其中，植物藥前列康和銀杏葉片一季度收入增速超過10%，江西天施康開始恢復性增長，重點産品腸炎寧收入增長超過20%。

　　從往年數據來看，一季度是公司收入和凈利潤基數最低的時期。預計2011年和2012年每股收益分別為0.82元和1.00元，但我們維持同期主營業務每股收益0.65元和0.81元的預測。公司未來幾年發展戰略清晰，再加上後續關聯交易公司的資産注入，上調目標價到27.4元，維持“買入”評級。（東海證券）