期貨市場又添“新丁”——鉛

　　■盛達期貨有限公司研究所

　　3月24日，中國期貨市場又迎來一新品種——鉛。在大力發展期貨市場、利用期貨市場為中國經濟服務的指導思想下，近年來期貨市場上市品種不斷增多，在市場上進行交易的資金量也日漸增長。鉛是今年第一個上市的期貨品種，因此備受矚目。

　　上市首日成交活躍

　　鉛上市的第一個交易日表現不俗，雖然買賣一手鉛合約所需資金與銅相當，但是上市當天鉛主力合約交易資金就達55.62億元，當日主力合約持倉結算資金約為7.34億元。從流動性指標來看，當日銅成交量與持倉量之比為0.82，鋅成交量與持倉量之比為1.83，鉛成交量與持倉量之比為7.57，大大高於期貨市場上活躍度居前的銅鋅。從以往新品種上市的規律來看，上市首日流動性指標高的品種後期往往比較活躍，如2007年上市的鋅和塑料，首日流動性指標為 3.56及9.80，2009年上市的螺紋鋼首日流動性指標為7.68。因此，鉛有望成為期貨市場上又一個活躍品種。

　　生産、消費量中國最大

　　從全球來看，鉛消費主要集中在鉛酸蓄電池領域，2010年美國、日本和中國鉛酸蓄電池耗鉛量所佔比例分別達到了86%、86%和81.4%。中國鉛的主要用途也是生産鉛酸蓄電池。

　　隨着中國汽車、通信、金融、電力、交通、電動自行車等行業的快速發展，鉛酸電池産業也迅速成長，如今中國是全球最大的鉛酸蓄電池生産國和出口國。因此，中國也成為了全球鉛生産量和消費量最大的國家。國家統計局公佈的數據顯示，2010年中國精煉鉛産量為431.6萬噸，較2009年增長9.8％，佔全球鉛産量935.3萬噸的46.15%。

　　從鉛進出口情況來看，因為鉛的生産對環境會造成污染，因此國家對鉛的進出口政策是限制出口鼓勵進口。2010年中國鉛出口僅2.31萬噸。進口方面主要是鉛礦砂，因中國50%的鉛礦砂需從國外進口。2010年鉛進口量為2.15萬噸，鉛礦砂進口量為160.38萬噸。

　　看好今年鉛消費需求

　　國際鉛鋅研究小組統計顯示，2010年全年，全球精煉鉛總産量為940.1萬噸，消費量為935.3萬噸，全球精煉鉛市場供應過剩4.8萬噸，2009年為供應過剩5.7萬噸。2011年，預計全球鉛供應仍將小幅過剩5萬噸左右，因全球鉛礦砂及鉛冶煉能力繼續提高。

　　無論從全球還是從中國來看，汽車行業均是鉛消費的最主要行業。2010年，中國汽車銷量為1806萬輛，同比增長32.37%；英國的汽車銷量同比上升1.8%至203萬輛；法國全年汽車銷量為225.2萬輛，十年來基本持平；美國全年銷量為1150萬輛。

　　汽車行業諮詢機構J.D.Power 預計，2011年全球輕型車銷量為7650萬輛，將超過2010年創下的7200萬輛歷史紀錄。其中，中國銷量預計增長11%至1900萬輛，美國市場增長12%至1300萬輛。總體來看，歐美成熟汽車市場仍處在恢復當中，中國2011年仍將維持較高的銷量。因此，受汽車業的快速增長帶動，2011年鉛消費需求較為看好。而從長期來看，“十二五”規劃中，汽車行業將繼續得到扶持，整個蓄電池行業預計還將有50%的增長。

　　投資鉛期貨風險更小

　　金屬市場上有句話“鉛鋅不分家”，因鉛鋅礦多為共生礦，每噸價格相差也不大。但在期貨市場上，鉛表現卻比鋅強勁，原因是鉛基本面更優於鋅。從全球供給來看，2011年全球鋅供應過剩預計為16萬噸左右，而鉛預計為小幅過剩5萬噸左右。從全球庫存來看，如今鋅庫存高達70多萬噸，而鉛庫存僅有28.56 萬噸。從消費前景來看，鉛主要用於汽車行業，增長前景明確，風險較小；鋅消費則受汽車行業及前景不確定的建築行業的影響，風險較大。從倫敦金屬市場鉛鋅的價格走勢來看，近來鉛已經創下2008年金融危機以來的價格新高，但鋅仍未能突破2009年1月的價格高點。相比於鋅，投資於鉛期貨的風險更小，做多的獲利可確定性更高。

　　投資建議

　　上市初期多看少動

　　就實際操作而言，我們建議投資者在鉛期貨上市初期應多看少動。新品種上市一段時間後，市場的參與各方才會逐漸參與，市場投資主體結構才相對穩定，各種技術指標形成後，更有利於投資者在市場中獲利。因此，建議投資者將鉛期貨列為密切關注品種，注意觀察其與銅鋅走勢的聯動性，等待日後投資良機的出現。