五礦入主真實意圖*ST關鋁退市猜想

　　嚴凱

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　　2011-03-28

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　　嚴凱

　　隨着山西關鋁股份有限公司（下稱“*ST關鋁”，000831.SZ）連續第三年虧損，有關其退市的猜想也開始甚囂塵上。

　　3月21日，*ST關鋁發佈公告稱，由於連續三年虧損，公司將於3月24日起暫停上市。2010年，*ST關鋁的虧損額達到2.23億元。

　　*ST關鋁一位內部人士3月24日告訴本報，*ST關鋁不可能退市。“公司曾討論過兩種重組方案，一種是將五礦旗下的資産捆綁裝進公司，然後換名；一種是把關鋁吸收合併入五礦旗下另一家上市公司內。”

　　對於外界種種猜想，*ST關鋁實際控制人中國五礦集團保持緘默。

　　退市猜想

　　*ST關鋁組建於1998年，是山西省最大的有色冶煉及綜合加工企業。

　　2008年，五礦集團收購*ST關鋁母公司關鋁集團。2009年關鋁集團將其持有*ST關鋁的1.95億股股份過戶到五礦集團。五礦集團成為*ST關鋁的實際控制人，持股29.9%。

　　2008年經濟危機期間，鋁行業開始出現全面虧損。同年，*ST關鋁出現虧損，虧損額達到4.98億元。

　　2009年，*ST關鋁的虧損額進一步加大，達到7.12億元。3月18日，*ST關鋁發佈2010年財報顯示，該公司2010年虧損額達到2.23億元。

　　對2010年業績再次虧損的原因，*ST關鋁在公告中稱，公司面臨電價高、人員多、負債率高及行業産能過剩、競爭加劇等多重困境。

　　由於已經連續三年虧損，*ST關鋁不得不從3月24日開始暫停上市。如果2011年依舊未能擺脫虧損，*ST關鋁將面臨退市。

　　據*ST關鋁公告稱，為保證公司2011年實現盈利，將積極爭取大股東的更多支持，以確保公司的上市地位。

　　*ST關鋁的主營業務是電解鋁及鋁加工。該公司扭虧的一個途徑是可以通過自身業務發展扭虧。但業內普遍認為，由於電解鋁行業産能過剩嚴重以及價格問題，*ST關鋁通過自身努力扭虧的可能性不大。

　　上述業內人士坦言，要想保住上市地位，只能寄希望於大股東重組。

　　目前，有關*ST關鋁的退市猜想包括：退市、賣殼、被五礦股份吸收並換名、被五礦資源換股吸收、注入煤炭資産等。

　　此前，還有傳聞稱，五礦集團將把旗下的稀土資産注入到*ST關鋁。但關鋁內部人士否認了這一設想。

　　對於上述種種傳言，五礦集團保持緘默。3月24日，*ST關鋁董事長焦健的手機始終處於無人接聽狀態。焦健同時也是五礦集團旗下子公司五礦有色金屬股份有限公司總經理。

　　方案選擇

　　目前，尚不知道五礦集團到底計劃採取何種方案重組*ST關鋁。

　　上述關鋁內部人士透露，公司內部曾討論過兩種重組方案，一是將五礦旗下的資産捆綁裝進公司，然後更換名稱；另一種是把關鋁吸收合併入五礦旗下另一家上市公司內。

　　對於第一種方案，據該內部人士分析，重組對象極有可能是五礦股份。五礦股份全稱為“中國五礦股份有限公司”。該公司於去年12月16日正式掛牌，是以擁有近1300億元總資産的五礦集團為主體設立的，以作為五礦集團未來整體上市平臺。五礦集團持有五礦股份96.5%的股權。

　　今年3月初，五礦集團董事長周中樞公開宣稱，五礦股份計劃一年內在A股上市。但周中樞並沒有透露五礦股份到底採取何種方式上市。

　　五礦集團現旗下擁有10家上市公司，包括五礦發展、五礦建設、五礦資源、湖南有色、株冶集團、*ST中鎢、金瑞科技、廈門鎢業、AbraMiningLimited以及*ST關鋁。

　　長期以來，五礦集團旗下眾多上市公司的同業競爭被一直詬病。一位分析師稱，假如五礦股份在實行IPO上市，五礦集團旗下又多了一家上市公司，同業競爭情況只會加劇。

　　目前，*ST關鋁急切需要擺脫虧損。“五礦集團選擇*ST關鋁作為五礦股份上市的平臺的可能性還在於，*ST關鋁的盤子很小，操作起來不會那麼難。”上述內部人士説。

　　另外一種方案則是選擇五礦旗下的一家上市公司，吸收合併*ST關鋁。有傳聞稱這家公司會是五礦發展。但五礦內部人士認為不可能，因為五礦發展主要經營的是黑色金屬，而關鋁屬於有色金屬範圍。

　　如果五礦集團選擇這種方案重組*ST關鋁，最為可能的是五礦資源（01208.HK）。據公開資料顯示，五礦資源的業務主要是從事氧化鋁貿易業務。

　　*ST關鋁內部人士説，三年前五礦之所以要入主關鋁，目的是為了完善鋁行業的産業鏈。當時，“鋁礦-氧化鋁-電解鋁-鋁産品加工”的産業鏈中，五礦集團獨缺電解鋁業務。

　　在整個産業鏈中，五礦集團佔據上游鋁礦及氧化鋁的優勢，而*ST關鋁的主營産品則正好為電解鋁。“第二種方案的可能性要小於第一種方案。公司還是傾向於保住上市地位，儘管按照第一種方案最終會被更名，但總好過於第二種方案被換股吸收然後退市。”該人士説。