提準印證緊縮基調 內外夾擊令A股陷入“茫”區

　　繼日本強震以及核泄漏衝擊A股之後，利比亞戰事升級增大了外圍的不確定性；與此同時，上周末央行上調存款準備金率再度表明，緊縮仍是主基調。內外利空因素的夾擊下，A股周一縮量震蕩，人氣低迷。短期大盤缺乏大幅上漲動力，緊縮預期、核泄漏以及地緣局勢的進展將繼續左右市場。

　　內外夾擊 A股縮量震蕩

　　近期A股的暖春行情遭遇“強震”，上周日本核泄漏升級加劇了市場的恐慌情緒，使得本就受制緊縮預期的A股出現劇烈震蕩。然而，“核烏雲”尚未消散，市場便烽煙再起。先是18日晚間央行宣佈上調存款準備金率0.5個百分點，再是19日西方國家空襲利比亞。內外夾擊下，A股周一縮量震蕩。

　　由於日本核危機處理有所進展，隔夜美股普漲，早盤日經指數也重返9000點大關。受此影響，滬深兩市周一跳空高開，隨後在煤炭、石油等權重板塊帶領下走高，但很快便出現跳水，午後大盤持續低位震蕩。截至收盤，上證綜指勉強守住2900點，深證成指下跌超過78點，滬強深弱的“二八效應”再現。與此同時，兩市成交金額均較前一交易日小幅下降。

　　周一的衝高回落充分反映出A股市場當前承壓較重。由於外圍不確定因素增加，國內通脹形勢錯綜複雜，因此市場情緒謹慎，人氣渙散。在這種情況下，A股缺乏明顯的熱點和主線，也缺少大幅上漲的動力，陷入“迷茫”。

　　“提準”印證緊縮基調

　　鋻於3月份近7000億元之巨的央票到期，市場早已預期央行將再度上調存款準備金率。從這一點來看，投資者應該對此次上調存準率早有預期，儘管短期會對市場形成衝擊，但力度並不會太大。

　　不過，近兩周央票發行量提升，公開市場回籠流動性的功能恢復，在理論上降低了提高存款準備金率的預期；與此同時，2月份M2增速同比回落至15.7%，低於今年的目標16%，加上2月份經濟數據降溫明顯，近期大宗商品價格回落，部分投資者認為貨幣最緊縮的時候已經過去。因此，此次上調存款準備金率還是對部分投資者的情緒造成了打擊。

　　另一方面，隨着存款準備金率不斷走高，上調存準率的影響並非絕對的“遞減”，其對市場心理和貨幣乘數的持續負面影響不容忽視。

　　從周一的市場表現來看，市場對上調存款準備金率的反應其實並不強烈，特別是受“提準”影響最大的地産和銀行板塊在盤中走強，實屬意外。究其原因，一方面，上調存準率對銀行業基本面影響較小，據分析人士測算，對其盈利的靜態年化影響在0.5%以內；另一方面，地産和銀行板塊的估值較低，下跌空間有限。

　　對於市場預期來説，此次上調存款準備金率，並不意味着未來一段時間政策將進入觀察期；實際上，央行此舉再次表明緊縮仍是未來貨幣政策的大方向。受3月份CPI高翹尾、3-4月份投資旺季、4月份到期資金年內次高的影響，存款準備金率仍有提升空間，並且不能排除加息的可能。在此背景下，A股缺乏大幅揚升的動力。

　　地區局勢或擾動A股

　　就在日本核泄漏事件出現轉機之際，利比亞局勢風雲突變。戰事升級令國際原油價格短期可能再度走高，這將令全球資本市場再掀波瀾。

　　可以預期的是，地緣衝突將令全球投資者的避險情緒再次升溫，風險資産將被拋售，黃金、白銀等避險品種將受到追捧，全球股票市場將出現大幅波動。

　　對於A股來説，原油價格可能的再次攀升將令近期剛剛緩和的輸入型通脹再度抬頭，從而加大緊縮預期，對A股構成制約。當然，油價走高將對煤炭、有色、黃金等板塊構成提振，這在本週一的盤面上已經有所體現。

　　需要指出的是，2月下旬，受利比亞局勢緊張的影響，國際油價走高，A股顯著跑贏外圍市場，走出獨立行情。不過，當前的經濟環境已不同於彼時，緊縮預期再度升溫、3月份翹尾因素超過3%、商務部公佈的食用農産品價格出現上漲……國內通脹預期的變化使得A股並沒有太多輕鬆的理由。總的來看，地緣局勢導致的油價波動將再次擾動A股神經，內外通脹預期如何“共振”，將決定A股整體走向。