ST天龍：一套10年

　　文/賴智慧

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　　2011-3-21

　　一位在投資公司工作的朋友某天突然問我，若要評選出A股市場的“套牢王”，我會選擇哪家公司，我考慮片刻後回答：“是中石油”！但對方不以為然，否定了我的答案。

　　在我這位朋友看來，中石油就算把投資者套得再牢，畢竟上市至今不到四年，從套牢時間上看，還不能稱作“套牢王”。

　　“那麼，被一隻股票套牢多長時間才算深套呢？”我不解。他説，看看2000年6月上市的天原上市公司ST天龍（600234.SH）吧，你會找到一個不可思議的答案：10年。

　　打開ST天龍的股價走勢圖，其股價在2001年6月創下25.89元的最高價，此時公司上市剛好一年。此後數年，股價一路深幅下跌。2007年雖然A股市場單邊大漲，但也只是將其股價推至10元附近。

　　儘管2010年底由於公佈定向增發預案，ST天龍連續4天漲停，但最高反彈價也只在10元附近，與當年25元的最高價相比，跌幅仍超過60%。很顯然，如果我不幸在10年前買入該股，至今10年仍被深深套牢。

　　ST天龍套牢投資者10年的原因，是公司上市後業績連年虧損。公司上市11年，其中有7年業績出現虧損，成為滬深兩市頭號“虧損王”。

　　從主業來看，這似乎不該是一家虧損的公司。公司前身係太原天龍商業貿易集團總公司，主營業務是從事針紡織品、百貨、勞保用品、日用雜品等的批發與零售。

　　翻開財報看，虧損纍纍的業績卻讓人觸目驚心。2007年、2008年分別虧損4324.65萬元和2092.98萬元。2009年，ST天龍主營業務依舊虧損，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤為-1749萬元。

　　為了扭虧，ST天龍通過債務重組，減少債務1.1億元，增加債務重組收益6398.11萬元。正是這筆債務重組收益讓公司當年扭虧為盈，實現凈利潤4449萬元。如果沒有這筆債務重組收益，ST天龍將暫停上市。

　　剛剛過去的2010年，當大家對該公司寄予扭虧熱望之時，公司在主營業務不變的情況下，依舊延續着虧損。由於多年經營業績積弱不振，勉強依靠債務重組維持上市資格的情形早已讓股東不滿，在此情況下，公司希望通過債務重組救急。

　　去年11月10日，公司公佈定向增發預案，擬向大股東關聯方的兩家法人和另外三名自然人定向增發，募集資金擬投向LED光學薄膜項目，同時償還逾期債務和補充流動資金。

　　顯然，增發的醉翁之意不在酒，這與其説公司定向增發搞新能源項目，還不如説公司再融資還債。

　　虧損的同時，公司財務方面也存在瑕疵。去年5月份山西證監局對ST天龍現場檢查就發現，一家子公司未按主營業務收入和其他業務收入分開核算相關收入，也未充分披露。同時，將修理費用在製造費用中核算，將為部分員工支付的房租、物業費以及其他個人費用列入福利費開支等。

　　虧損似乎總有理由。ST天龍曾因涉嫌大股東挪用上市公司資金而一蹶不振，公司在2010年報中坦承，沉重的歷史負債導致公司的融資能力喪失，給公司的發展帶來障礙。

　　那麼，該如何清除這些障礙呢？如果虧損源於公司本身的基因，誰能讓其脫抬換骨呢？