瑞信研報：甲骨文跑贏大盤 目標價格38美元

　　導讀：甲骨文(ORCL)將於3月24日盤後發佈第三財季財報。瑞信在3月8日發佈的甲骨文研報對該股的評級為“跑贏大盤”，目標價格為38美元。

　　以下是該研報摘譯：

　　第三財季前瞻

　　雖然從季節角度看，第三季對甲骨文來説是傳統意義上業績比較“疲軟”的一個時段，我們相信甲骨文有能力完成(有可能超額完成)自己的2月所在財季的依據固定匯率計算銷售目標，這是由於軟體授權增長反彈的繼續，此種反彈受益於對甲骨文的融合仲介軟體(Oracle Fusion Middleware)、商業智慧、Siebel電子商務軟體、甲骨文商務套件的強勁需求。除此之外，我們相信甲骨文的Sun硬體業務將持續穩定，隨着客戶從驗證階段過渡至應用階段，Exadata産品序列將轉化為更有意義的營收來源。

　　應用和中間軟體仍然強勁

　　儘管宏觀經濟具有不穩定性、思科對企業支出做出了謹慎的評論，但我們預期甲骨文在2月的表現將支持我們的如下論點。

　　我們對甲骨文二月所在財季的調查肯定了我們的看法：企業軟體預算開始“回暖”，我們相信甲骨文的PeopleSoft、Siebel電子商務軟體、EBusiness軟體包正在經歷升級周期，更多的客戶在過去18個月裏開始採用最新的版本。因為客戶通常在軟體升級期間採用新的功能和模塊，甲骨文應該繼續從這一週期受益。此外，隨着客戶轉向甲骨文11g，甲骨文通常為數據庫和中間軟體添加的許多額外收費的可選新功能將繼續推動甲骨文的授權營收增長。

　　Exadata改變了游戲規則

　　我們仍然相信華爾街低估了Exadata和Exalogic將來對公司營收的貢獻。基於我們的分析，這兩項合起來代表着價值133億美元的市場機遇。事實上，正是由於這一原因，我們對甲骨文2012年的營收預期比業界的平均預期高出11億美元多。

　　我們的首選

　　我們看好甲骨文軟體業務前景。我們相信華爾街將繼續低估甲骨文整合應用策略的實力(從Exadata到Exalogic)。綜合考慮這兩個因素，甲骨文仍舊是我們的首選股。

　　除了看好甲骨文長期的企業策略和管理執行能力外，我們對甲骨文“跑贏大盤”的評級是源於企業應用軟體支出反彈和行將發佈的Fusion應用軟體帶來的大規模應用軟體更新換代對甲骨文業績的推動作用。

　　除此之外，我們相信華爾街還低估了甲骨文整合應用策略可能對服務器、網絡基礎設施建設、存儲硬體市場的巨大影響力。

　　甲骨文將在3月24日盤後公佈2011年第三財季的財報。

　　估值

　　甲骨文的股票基於未來12個月內預期企業價值/無杠桿自由現金流(EV/UFCF multiple)的比率為12.1，未來12個月動態市盈率為14倍，後者較軟體行業的市盈率低23.6%(該股過去五年內市盈率較行業市盈率平均要低24.1%)。

　　相比之下，軟體業未來12個月動態市盈率為18.3，未來12個月預期企業價值/無杠桿自由現金流比率為10.8，標普500未來12個月動態市盈率預期為13.6。(多傑)