大象托市 權重股估值處歷史底部

　　劉興龍

　　從年初大盤的逐級下行，到如今滬綜指步步高升，權重股成為了A股市場止跌回暖的重要力量。從市盈率水平來看，以銀行為代表的權重股估值水平處於歷史底部，滬深300成分股市盈率僅相當於2006年4月末大盤1428點時的水平。

　　金融、汽車估值低於“千點”

　　在貨幣緊縮政策的打壓下，從2010年11月至2011年年初，滬綜指從3186點一路下滑至2661點。儘管市場表現疲軟，但是眾多的券商看多2011年的A股市場，主要的依據是大盤藍籌股的估值偏低，使得整個市場的調整空間十分有限。

　　而大盤藍籌股也的確起到了定海神針的作用，中國石油1月31日、2月1日連續跳空高開並收出長陽，引領了虎年歲末的市場反彈。兔年以來，上證50指數2月14日大漲3.06%，表現遠遠強於創業板指數和中小板綜指。

　　從估值水平來看，截至2月16日，滬深300成分股的平均市盈率為15.92倍，這一數據與2006年4月28日牛市起步時的水平相當，當時滬綜指點位只有1428點，滬深300成分股平均市盈率為15.80倍。歷史數據顯示，2007年10月大盤6000點時的滬深300成分股平均市盈率曾高達 48.32倍，與之相比，目前藍籌股的整體估值明顯較低。

　　從行業來看，申萬金融服務行業的估值水平最低，平均市盈率僅為11.35倍，處於歷史的最低點。回顧2005年6月3日滬綜指千點時，金融服務行業的估值為17.30倍，大盤6000點時為44.87倍。比較來看，目前金融股的市盈率水平處於十分安全的區間。

　　申萬交通運輸是另一個估值低於千點時水平的行業，當時平均市盈率為20.28倍，而目前該行業僅為19.49倍。由於2010年購置稅優惠等政策的實施，汽車行業迎來了大發展，僅前三季度的凈利潤平均增幅就達到了233.88%，由此帶動估值水平迅速下降。

　　業績有望繼續拉低估值

　　隨着年報和預計公告披露的增多，整體看2010年上市公司的業績水平有望超預期增長。

　　從目前披露的業績預計情況來看，中信銀行、光大銀行、南京銀行、華夏銀行和寧波銀行等5家公司預計凈利潤同比增幅均在50%左右。由於銀行息差繼續擴大，而信貸質量仍處於可控狀態，2010年和2011年銀行的業績增速將維持在穩定的水平。

　　此外，從有色金屬行業的公告來看，目前約三分之一的公司發佈了業績預告或業績快報，其中預增50%以上的公司佔據多數。而房地産行業也毫不遜色，48家發佈業績快報的公司中，42家實現凈利潤同比增長，佔比87%。

　　儘管目前通脹和貨幣緊縮依然是制約大盤走勢的重要因素，但是在上市公司整體業績超預期增長的帶動下，A股整體估值有望繼續下降，這將為市場反彈的延續提供有力的支撐。

　　熱門板塊估值逼近6000點

　　在權重股壓低A股整體市盈率水平的同時，部分行業的估值則明顯走高，尤其是今年以來熱門的板塊市盈率水平已經逼近大盤6000點時的水平。

　　由於農産品價格持續走高，加之乾旱等自然災害的因素影響，農林牧漁行業成為了年初以來表現最為搶眼的板塊之一。隨着股價走高，農林牧漁板塊的平均市盈率攀升至67.7倍，成為了目前A股估值最高的行業。而在大盤千點和6000點時，農林牧漁板塊的平均市盈率分別為22.3倍和71.49倍。可以看到，目前農林牧漁板塊的估值已經與歷史高點相差無幾。

　　此外，在産業升級和新興産業發展的預期下，電子元器件和信息服務行業成為了“熱門”。目前兩個行業的平均市盈率分別為56.88倍和60.83倍，而大盤6000點時的估值則是45.48倍和81.06倍。

　　滬深300成分股歷史各時點平均市盈率情況

　　部分行業目前估值與千點時比較情況