高增長≠高回報 GDP和股市不能齊步走？

　　瑞信發佈的《全球2010年投資回報年鑒》表明，實際GDP（扣除CPI之後實際增長）增長較高的國家，其企業盈利和股市表現跟經濟增長不一定存在明顯的相關性；反之，實際GDP增長相對緩慢的經濟體，其股市回報往往勝於經濟增長強勁的國家。

　　過去10年，儘管中國GDP以每年10%左右的速度增長，然而上證指數過去10年以來的總回報卻僅僅為48%，遠低於某些經濟增長不如中國的國家股市投資回報。

　　對此，柏坊資産投資總監謝柳毅則向《第一財經日報》記者表示，中國股市有其自身特殊性，由於限售股解禁不斷涌現，股票減持套現的壓力一直都較大，這造成了A股近年來表現並不突出。

　　而一位私募人士認為，由於制度上的制約，目前中國相當一部分優秀公司反而主要分佈於香港以及美國市場，沒有能在中國內地上市，比如過去5到6年間股價增長50倍左右的騰訊和百度。

　　GDP高增長≠高投資回報

　　據悉，這項研究分為83個國家，然後把這些國家按增長率分為“最低，次低，中等，次高，最高”五類，分類的依據是這些國家過去五年的實際GDP增長。

　　在開始的年份中，相等的金額將會分別投資於這五部分國家的股市。這部分投資將會持續一年，得到的分紅將會在年底繼續投資；一年後，按照上述同樣標準，把國家重新分類，用上一年的金額再次按五類重新投資；在這個過程中，忽略所有交易費用。

　　在這個報告中，研究者選取1972年作為起點年份（這一年83個國家的GDP數據都齊全），以上述方法進行投資，結果發現在GDP增速最慢的1/5國家當中，股市回報增長反而最快，年化平均回報為25.1%；而增速最快的1/5國家的年化回報為18.4%。

　　這份報告引述的GDP增長，是指扣除消費物價指數（CPI）後的實際GDP增長。對此，一位私募基金研究員認為，由於該報告引用的GDP是扣除CPI之後的數字，因此某些新興國家的實際GDP增長率反而可能不高，比如印度近幾個月公佈的CPI都在7%~8%之間，和名義GDP差距不大，如此算下來實際GDP卻不高，而過去的2010年印度股市屢創新高。

　　資本市場和GDP增長脫節

　　該報告稱，造成實際GDP高增長和股市回報無關有多種原因，其中重要原因是經濟快速增長帶來大量好消息，使得股價早已反映增長預期。

　　而在某些GDP高速增長的國家，較小資本市場和GDP高速增長實際存在着差距。在這些新興國家中，私營企業和跨國公司業務增長速度很快，是支持GDP高速增長的重要支柱，但這部分企業與該國的股市關聯度卻不是很大。

　　在新興市場的指數成份股之中，多數都是跨國運作的大型企業，而這些企業的表現卻未必和新興市場內經濟情況有很大關聯。

　　另一方面，在經濟增長表現較差的經濟體中，投資者往往會認為有不少上市公司瀕臨破産，使得其估值較低，而實際上這些公司並非投資者想象中這樣不景氣。

　　股市預示經濟增長，反之不然

　　香港一位金融學博士認為，人們往往用經濟表現判斷股市未來走勢，但實際上股市表現往往走在經濟前面，預示着經濟增長；另一方面，所有的經濟數據指標都是滯後數字，相信這也可以解釋為何實現實際GDP的高增長，股市表現反而不佳。

　　而瑞信在這份報告中也稱，有學者認為，在某些人均GDP較高的國家之中，由於對高素質新移民有較大吸引力，這也在某種程度上影響了企業利潤和股市回報；另一方面，經濟增長速度並不能作為未來股市表現的指標。

　　報告也建議，投資者應當在不同國家的市場都作相應投資，從而能較好地分散風險。