保險板塊或將引領加息行情

　　加息周期的啟動，讓樓市股市忐忑應對，保險股雖稍顯頹靡，但多家券商發佈的研究報告稱，被低估的保險股受益於溫和的加息周期。

　　■本報記者 侯美麗

　　2010年末駛入“5”時代的CPI迫使央行在聖誕節前選擇了加息，而春節長假後的第一天，央行又啟動了2011年的第一次加息，決定自2011年2月9日起上調金融機構人民幣一年期存貸款基準利率0.25個百分點，這意味着即將公佈的1月份CPI將延續高位。

　　劍指通脹的加息周期的啟動，讓樓市股市忐忑應對，而最為收益的保險板塊雖然仍稍顯頹靡，但未來預期卻是一片歌舞昇平。多家券商發佈的研究報告稱，加息符合預期，被低估的保險股受益於溫和的加息周期。

　　保險股仍值得堅守

　　加息對保險公司而言絕對不是件壞事情，但是不是一件好事情呢？業內看法不一。

　　中信建投證券行業研究員魏濤在其研究報告中表示，長期看，加息能夠引導債券息票率上升(債券融資成本會隨利率上升而上升)，對於保險公司而言，這是個好事情，因為未來更多的資産可以配置到收益率更好的債券上。而且，無風險收益率曲線的上升會使未來負債的貼現值變小，從而當期收益增加，從這點看也是好事情。但短期來看，加息預期對於A 股的影響是不確定的，如果A股不行，保險股也難獨善其身。

　　不過，高盛高華的研究報告稱，此次加息以及上半年可能進一步加息之舉有助於抑制通脹、降低緊縮政策的滯後風險，因此儘管短期內可能會挫傷市場情緒，但有利於A股市場基本面。

　　申銀萬國保險業分析師孫婷表示，從經驗看，保險公司的負債成本的調整滯後於基準利率調整，且調整缺乏彈性，因此加息周期中保險公司的利差將擴大，預計2011年保險公司的利差將由2010年的0.7%—1.2%提升至1.5%—1.8%。此外，通脹和持續加息預期將帶來對保險公司長期投資收益率提升的預期，市場對於壽險業務內含價值、新業務價值的認可度提高，長期投資收益率提升25個基點正面影響新業務價值3%—6%。

　　魏濤建議，“持有保險股的繼續保留”。

　　“一季度和二季度是加倉的時間點，如果去年介入的成本較高，建議加碼拉低成本價；長線配置可以加碼，但預計上半年還會再調整一次，現在買和到時候買是一回事，只是時間介入的問題；上半年難有大的行情，如果有，肯定是交易性的和階段性的，配置保險和地産都好於配置銀行。”魏濤説。

　　另外，孫婷表示，申銀萬國維持此前“年內存款利率將上調至3.5%、還將加息兩 次”的觀點，並表示加息時間點主要在上半年。

　　通脹邏輯失效？

　　去年底，多數券商的策略報告將通脹和加息作為今年保險股的主要投資邏輯，認為今年保險公司的投資環境改善、盈利大幅度上升，年初可佈局保險股。但2011年以來，在上證指數下跌1.21%的情況下，保險指數下跌4.85%，保險股表現難如人意。通脹邏輯出了什麼問題？

　　國泰君安保險業分析師彭玉龍表示，債券收益率的上升幅度小於加息幅度、貨幣緊縮政策對股市的影響遠超預期、平安融資門事件形成的惡性循環均是重要影響因素。

　　“2010年10月首次加息後，債券收益率上升很快，但12月份的再次加息，債券受益而上升遇阻，主要是因為此前收益率中已包含了二至三次的加息預期，12月的加息被直接消化掉了。另外，從目前來看，貨幣緊縮政策對股市的影響和衝擊比預期要大。股市下挫、債券收益率上升速度放緩同時加深了投資者對保險投資收益上升的疑慮。”彭玉龍説。

　　他表示，通脹邏輯並沒有失效，保險股仍值得堅守，“債券收益率消化了去年12月份的那次加息後，隱含的加息次數已經下降到正常水平。此次加息，必將推動收益率曲線上行，事實上，債券收益率在短期調整後已經出現回升跡象。而股市雖然難以預測，但由於年初即出現下跌，降低了保險權益投資的後續風險，站在當前的位置來看，安全邊際顯然更大。另外，平安再融資對公司本身的財務和估值影響都比較小，在目前估值水平下，也不必過於恐懼。”

　　孫婷也表示，加息和持續加息預期將助力中長期債券收益率提升，債券投資將更為主動。對於保險公司的存量業務而言，部分債券資産已經鎖定了投資收益率，不受加息影響，持有的浮息資産和到期債券再投資的收益率將受到加息的正面影響，30%左右的新配置資産收益率將提升。