推進發行後續改革 完善退市制度

　　本報記者 申屠青南

　　編者按：今年是“十二五”開局之年。資本市場過去五年成就很大，未來五年任務很多，例如場外市場即將擴容、着力發展債券融資規模、落實創業板定位、繼續深化發行改革、推進市場化並購重組、完善退市制度、修訂《基金法》和《期貨法》等法律法規、嚴打內幕交易、推出“小QFII”、規範私募基金、推出轉融通、研究其他金融期貨品種、適時推出國際板……本報今起推出系列報道，展望資本市場未來。

　　□本報記者 申屠青南

　　新股發行體制和退市制度改革連接着上市公司的兩頭——准入和退出，一舉一動牽着投資者的心。目前，推出發行體制後續改革措施和研究退市制度改革，都已經列入了2011年資本市場改革創新的重點。

　　新股價格應反映市場選擇

　　“下一階段，證監會將不斷總結經驗，按照分步實施、逐步完善的原則，統籌兼顧市場發展的速度、改革的力度和市場的承受力度，研究和推出進一步新股發行體制改革措施，推動發行人、投資者和承銷商等市場主體歸位盡責，使新股價格更能反映市場選擇，市場主體的行為更加審慎自律。”證監會有關負責人如是介紹了未來新股發行進一步改革的原則。

　　在近日召開的2011年全國證券期貨監管工作會議上，中國證監會主席尚福林指出，一方面，要繼續落實新股發行體制第二階段改革；另一方面，要全面總結發行體制改革經驗，研究推出發行體制後續改革措施，進一步強化市場約束，提升一級市場的運行質量和效率。

　　目前證監會正在修訂首發和再融資管理辦法及相關配套規則，預計將在年內推出。此外，證監會還將完善發行審核機制，探索分行業審核，提高審核質量和效率。

　　或引入存量發行和自主配售

　　展望即將推出的新一輪新股發行體制改革具體措施，分析人士指出，改革將不斷向縱深推進，此前引而不發的“存量發行”、“儲架發行”（即一次審核、分批募資）等改革舉措有望成為新的改革利器，主承銷商自主配售權問題也有可能擺上“議事日程”。

　　這位人士概括説，未來新股發行體制改革將從發行體制與審核體制兩個方面並舉推進。發行體制改革將研究突破存量發行難題，並不再圈定詢價範圍；審核體制改革則將優化審核程序，由監管層着重把關實質性核心信息審核，仲介機構將承擔更多基礎工作。

　　有學者建議，在我國實行IPO存量發行可以考慮兩者相結合的方式，即允許老股東IPO時直接出售一部分股份，同時將一部分存量股份作為超額配售股份的來源。

　　“新股發行體制改革是循序漸進的過程，不能寄望一蹴而就。”上述人士表示，在督促各參與主體歸位盡責的同時，投資者自身也要摒棄盲目“打新”的錯誤做法。去年以來，市場上頻頻出現上市首日破發，已經打破了“新股不敗”的神話。

　　創業板率先試點退市改革

　　作為完善市場體制機制的又一重要方面，包括主板、中小板、創業板市場在內的整個資本市場的退市機制有望在今年得到進一步完善。目前，證監會已成立專門小組研究退市制度。

　　據了解，深交所已於2010年9月將創業板退市辦法草案上報證監會。創業板公司歷史包袱小，高成長與高風險並存，將“先行先試”直接退市制度。監管部門希望以創業板為突破口，帶動主板退市制度跟進。

　　深交所有關負責人近期也曾多次在公開場合表示，推進退市改革勢在必行，建議儘快推出創業板退市制度具體實施辦法。

　　“退市制度是保證市場高效有序運行、實現健康可持續發展的基礎性制度安排。”分析人士説，作為資本市場優勝劣汰長效機制的關鍵環節，完善的退市制度一方面引導市場資源流向優質企業，另一方面有效遏制市場過度投機與違規違法行為，實現對中小投資者權益的保護。創業板直接退市、快速退市制度的建立健全，將與發行制度的深化改革形成良好互動，有利於實現更為科學合理的估值與定價，符合當前市場化改革與基礎制度建設根本方向。

　　這位人士介紹，由於退市制度涉及面廣、對投資者影響大，目前正在有序推進，整個程序還在研究、反復論證中。