去年信貸貨幣雙雙超目標 收縮流動性任務艱巨

　　央行11日發佈的數據顯示，2010年12月我國新增人民幣貸款達到4807億元，全年新增人民幣貸款達7.95萬億元，超出年初制定的7.5萬億元信貸規模4500億元。數據還顯示，截至2010年末，廣義貨幣（M2）同比增長19.7％，也超出年初制定的增長目標。

　　分析人士認為，信貸規模和貨幣投放量均超出去年年初設定的目標，凸顯出今年收縮流動性任務依然艱巨，預計上半年貨幣政策工具運用將動作頻繁。

　　⊙記者 苗燕 李丹丹 ○編輯 衡道慶

　　數據顯示，2010年末，M2餘額達到72.58萬億元，同比增長19.7%，增幅比上月末高0.2個百分點。12月份，受貸款增速回升、外匯佔款增加較多和銀行年末加大存款吸收力度等因素的綜合影響，M2增速略有回升。狹義貨幣（M1）同比增長21.2%，增幅較上月有所回落。M2、M1之間“倒剪刀差”為1.5，較上月有所收窄。

　　2010年，央行六次上調存款準備金率，多次動用差別準備金率並兩次加息。但仍有觀點指出，調控性政策工具的運用收效尚不顯著，貨幣政策回歸穩健的步伐還顯得比較緩慢，有必要繼續加快“回歸穩健”的步伐。

　　央行明確提出：“貨幣供給總量回歸常態是今年貨幣政策最主要的任務，只有回歸常態，才能實現中央提出的把好流動性總閘門的要求”。因此，收縮流動性將是央行貨幣政策面臨的最重要課題。

　　農行戰略管理部總經理胡新智指出，2011年公開市場操作兩級市場收益率倒挂，將導致央票發行困難，這使得央行通過公開市場操作回收流動性的難度在加大，央行可能更加依賴法定比率調整來回收流動性。

　　法定存款準備金率作為過去的常用貨幣政策工具，在吸收流動性方面有着獨特的優勢。但由於央行已明確將差別準備金動態調整作為今年的主要調控工具之一，為此，胡新智判斷，差別準備金率工具的使用，將抵消部分存款準備金率的調整，由此預計全年法定存款準備金率約上調2次左右。交行金融研究中心分析師鄂永健也認為，2011年存款準備金率統一上調和差別上調將會同時進行，預計其合併影響程度至少相當於準備金率統一上調4次、每次0.5個百分點左右。

　　不過，摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶提醒説，差別準備金動態調整會使得貨幣政策的透明度受到影響，這對於整個宏觀經濟的影響不大，但是由於其不確定性以及市場猜測造成的“噪音”，會對資本市場産生不利影響。

　　此外，分析人士對於央行動用利率工具的預期仍然較高。王慶認為，緊縮的貨幣政策將會集中於上半年，他預計，上半年會有三次加息。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿也認為，今年1－7月將加息75個基點，但他建議一次性加息50個基點。

　　在公開市場操作方面，鄂永健判斷，在市場流動性總體較為充裕、物價上漲壓力較大的情況下，公開市場操作將會偏向凈回籠資金；從操作品種看，2010年推出的超短期融資券進一步豐富了公開市場操作工具，不排除2011年再次推出新的品種的可能；從期限結構看，在物價漲幅較高、加息預期強烈的情況下，機構對長期品種的需求意願不大，預計公開市場資金回籠將以短期品種為主。