基金調倉由“急”變“緩”

　　李良

　　對於2011年A股的開局，基金經理們的預測只應驗了一半：高估值的中小盤股確實紛紛出現了調整，但低估值的大盤藍籌股卻多數仍懶懶地趴在底部，並未出現基金經理們預判的交易性行情。這也令部分摩拳擦掌忙換股的基金經理放慢了調倉的腳步。不過，從中國證券報記者採訪結果來看，基金經理們依然對以大盤藍籌為主的“估值修復”行情充滿期待，近期他們的調倉方向並不會發生改變。

　　熱點亂 觀望濃

　　元旦後的A股走勢，可謂亂象紛呈，撲朔迷離。尤其是多個板塊的藍籌股雄而不起，讓此前提前佈局的一些基金經理有些鬱悶。

　　“從相對估值角度來看，藍籌股確實過於便宜，這也是我年前就換了一部分倉位到藍籌股的原因。其實，在同業交流中，和我有同樣想法的基金經理挺多的。”上海某基金經理向記者表示，“不過，最近藍籌股整體表現令人失望，尤其是最便宜的金融板塊。所以，我們近期可能會先觀望一下，不會急於調倉。”

　　不過，這種觀望情緒並不影響基金經理們對“估值修復”行情的判斷。多位基金經理在接受採訪時認為，從去年底，高估值的中小盤股開始出現調整，尤其是去年炙手可熱的醫藥、消費和新興産業成為調整的重災區，這表明市場的重心已經開始傾斜，在這種背景下，藍籌股出現集體性的交易性機會是大概率事件。但他們也指出，從目前市場表現來看，這種熱點的切換可能不會一蹴而就，投資者仍需要一定的時間來轉變觀念。

　　而多家基金公司的報告也體現了對藍籌股的重視。東方基金表示，前期持續下跌、調整幅度巨大的藍籌板塊由於存在估值修復動力且具備良好業績基礎，有望成為弱勢整理市場環境中資金青睞的板塊。新華基金也認為，預計12月CPI環比回落是大概率事件，將繼續推動低估值板塊的估值修復。

　　方向同 策略異

　　儘管多數基金看好低估值藍籌股的交易性行情，但在具體板塊選擇上，卻出現了較大分歧。其中，分歧最大的當屬房地産板塊。

　　上海某基金公司投資副總監認為，去年是房地産調控最嚴厲的一年，但無論是房價和成交量都並未受到太大影響，表明房地産行業的需求依然旺盛，尤其是在通脹預期越來越強烈的背景下這種需求可能進一步強化。而在今年，隨着種種調控預期被充分消化，房地産業穩定發展不成問題。反映在A股市場，就意味着被錯殺的地産股有望迎來一波強勁的復蘇行情。

　　但更多的基金經理依然對地産板塊十分謹慎。一位基金經理表示，對房地産行業的需求並不擔憂，但政策依然是這個行業最大的風險。從種種跡象來看，政府並沒有放鬆調控的意圖，在這種背景下，地産股的估值修復行情存在巨大的風險。

　　而對地産股投資策略的分歧，也影響到基金經理對金融股的判斷。從記者採訪情況來看，儘管市盈率低至10倍以下，但多數基金經理並不看好金融股今年的表現。在他們看來，在近兩年的快速擴張后，金融行業增長動力明顯不足，甚至不排除在緊縮政策下出現超預期的放緩。“雖然金融股很便宜，但動態地看，便宜有便宜的道理。”某基金經理説。