大唐發電：以電為主 向綜合性能源公司邁進

　　海通證券陸鳳鳴

　　綜合公司當前各項業務的進展情況，預計大唐發電2010-2012年EPS分別為0.15元、0.20元、0.25元。雖然公司當前PE估值比火電類上市公司均值要高，但是考慮到其多元化業務拓展將逐漸進入盈利期，仍維持“增持”評級。

　　火電業務：做強做大，優化發展。公司的電站都集中於經濟發達，供電偏緊的京津唐、東部沿海地區，區域優勢明顯。再者，公司多年探索和總結出了一套完整、有效的成本控制和內部管理制度，具有一定的成本控制能力和盈利能力。另外，公司也是大唐集團火電業務整合的平臺。

　　清潔能源：提前佈局，贏得未來盈利空間。公司參股的寧德核電項目2008年已開工建設，預計2012年之後陸續投入商業運營。公司水電裝機容量也在穩步增長之中。預計至2015年，火電發電量佔公司發電量的75%，水電佔15%，風電2%，核電8%。電源結構將進一步得到優化。

　　煤炭開發：為公司提供上游供應的保障。過去幾年，公司不斷加大優質動力煤開發力度，集中精力構建和擴大公司煤炭基地。目前已控、參股煤礦項目權益儲量109億噸。公司計劃到2015年，煤炭自給率從目前的22%，提高到40%。

　　煤化工業務：將成為公司未來的利潤增長點。發改委批准的4個煤制天然氣項目中，公司就佔了2個，而且項目進度也是同業中進展最快的。內蒙古多倫煤化工項目設計規模為年産46萬噸聚丙烯，預計明年將可投産。另外，公司在煤化工業務所需的大量煤炭、水源、管道等稀缺資源的掌控上也取得了先機，這為日後的項目擴建提供了保障。