加息緊縮憂慮暫時緩解

　　發自《投資快報》

　　記者 高超

　　中國人民銀行於上周六宣佈，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點至2.75%，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。央行此次加息的時點完全符合《投資快報》於12月17日在《年內仍存緊縮預期》一文中明確提出的“從壓制通脹預期和防止明年信貸投放進一步加快的目的考慮，央行在今年年內有再加一次息的必要；目前距離2011年尚有半個月時間，不出意外，在這半個月之內，央行還有有新的行動”之觀點。我們認為，央行果斷的加息行動有利於抑制通脹預期，在12月農産品價格相對穩定的背景下，市場對後續緊縮的憂慮會在短期內得到緩解。

　　加息擴大銀行利差 利好保險

　　業內機構認為，從此次加息的效果看，銀行及保險行業均連帶受益。

　　國金證券認為，本次加息採用“對稱+活期不加”的形式，略微提前的加息打破了“央行不願意加息，而是希望持續提高準備金率來控制流動性”的不利政策預期；通脹失控的風險也在下降；與此同時，此次加息擴大了銀行的息差。上述三方面的因素，對銀行股的基本面構成利好。東方證券認為，整體來看，此次加息將平均提升上市銀行貸款收益率25.57個基點，提升存款成本率13.44個基點；存貸利差和凈息差將因此擴大12.13個基點和2.22個基點；凈利潤將因此提升1.28%。相對於上一次加息，本次加息對凈息差影響更為正面。

　　保險公司連帶受益於央行的加息行動。國金證券認為，由於新準則下保險公司準備金評估利率採用三年移動平均國債收益率，目前時點加息將會使得2011年末10年期評估利率上升約9個基點。評估利率的上升將會導致公司準備金負債下降，凈資産上升，凈利潤增加。根據敏感性結果測試，此次加息後由於評估利率上升將會使得保險行業2011年利潤額外增加20%。三家上市險企對評估利率最為敏感的是中國太保，其次是中國平安和中國人壽。此外，升息周期還會導致保險行業投資收益率上升，長期利差增大。

　　地産政策仍將持續偏緊

　　溫家寶總理於周日表示，對於房地産的調控，將從兩個方面繼續加大力度。第一，要加大保障性住房的建設力度。今年開工的保障性住房大約為580萬套，已經建成370萬套，明年將開工的是1000萬套，這也包括公租房、廉租房和棚戶區改造。第二方面，要抑制投機，這主要是利用信貸杠桿，並且加強對土地的管理。土地要首先保障保障性用房，對於投機的土地使用要嚴加管理。溫總理表示：“經過努力，房價會回到合理的價位，我有這個信心”。

　　我們認為，最近一段時間部分地區出現的地價加速上漲，房價重新抬頭是觸發央行及時加息的若干因素之一。展望未來較長一段時間，針對房地産行業的調控力度不會放鬆，而利率的上調，無疑將加大房地産企業的資金成本，對其基本面形成壓力。

　　短期緊縮壓力釋放 關注朝韓危機新動向

　　我們認為，由於央行及時上調基準利率，通脹預期將在一定程度上得到控制，再加上12月農産品價格走勢相對平穩，CPI上行壓力減弱，市場上的緊縮預期在短期內會得到緩解。

　　但另一方面，當前困擾股市的因素比較複雜，朝韓危機的警報仍未解除，各地出現的寒冷和冰雪天氣有可能對農産品價格造成新的擾動。因此，在加息“靴子落地”的同時，也許還需要提防是不是還有其他“靴子”。

　　附：金融機構人民幣存貸款基準利率調整表 　單位：%

　　一、城鄉居民和單位存款 調整後利率

　　(一)活期存款 0.36

　　(二)整存整取定期存款

　　三個月 2.25

　　半 年 2.50

　　一 年 2.75

　　二 年 3.55

　　三 年 4.15

　　五 年 4.55

　　二、各項貸款

　　六個月 5.35

　　一 年 5.81

　　一至三年 5.85

　　三至五年 6.22

　　五年以上 6.40

　　發自《投資快報》